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1. 母公司绿色转型能提升海外子公司的绩效吗——来自绿色工厂创建的证据

庞素勤, 李昭华

当代财经 2026, 0 (3): 140-152.

摘要（6）

绿色转型为中国企业突破绿色投资壁垒和提高海外子公司的绩效提供了新契机。利用2008—2022年中国制造业企业及其海外子公司的面板数据,以绿色工厂创建为准自然实验,考察了母公司绿色转型对海外子公司绩效的影响。研究表明,母公司绿色转型有助于提升海外子公司的绩效。影响机制检验发现,母公司绿色转型可以提高母公司以独资模式进入东道国（地区）的概率和释放绿色信号,因而母公司绿色转型可以提高海外子公司的绩效。调节效应分析发现,母国与东道国（地区）之间的制度距离会削弱母公司绿色转型对海外子公司绩效的提升作用。异质性分析发现,母公司绿色转型对海外子公司绩效的提升作用在属于污染行业的母公司中更明显;相较于研发型海外子公司,母公司绿色转型对生产型和商贸型海外子公司绩效的提升作用更强。为此,政府应持续推广和支持绿色工厂创建,以绿色化引领对外直接投资,助力中国企业高质量“走出去”。

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2. 人工智能与企业碳信息披露质量

杜剑, 黄松

当代财经 2026, 0 (3): 153-164.

摘要（7）

人工智能是企业改变知识生产方式和决策范式的重要推动力,企业应用人工智能会影响企业的信息生成与信息披露。以2008—2023年中国A股上市公司为样本,考察了企业应用人工智能对企业碳信息披露质量的影响。结果发现,企业应用人工智能显著提高了企业的碳信息披露质量。作用机制分析发现,企业应用人工智能可以改善企业的信息环境、ESG表现和提高企业的内部控制质量,因而企业应用人工智能可以提高企业的碳信息披露质量。异质性分析发现,在环境规制强地区的企业、竞争程度高行业的企业和环境敏感度高行业的企业中,企业应用人工智能对企业碳信息披露质量的提高作用更大。为此,企业要加快人工智能应用,提升数据采集质量,积极履行ESG;监管部门要利用人工智能技术加快完善碳信息披露制度。

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3. 耐心资本与企业信息优势——来自供应商网络的证据

李洋, 季丁筠, 史晓洁

当代财经 2026, 0 (2): 141-151.

摘要（54）

在信息不对称环境中,耐心资本对增强企业在供应商网络上的信息优势至关重要。在利用博弈论进行理论分析的基础上,以2007—2023年中国非金融行业上市公司为样本,研究了耐心资本对企业供应商网络信息优势的影响。研究发现,耐心资本能够增强企业在供应商网络上的信息优势。机制分析表明,耐心资本可以降低企业战略不确定性、提升企业内部控制质量,因而耐心资本可以增强企业在供应商网络上的信息优势。异质性分析发现,来源于匹配型和使命导向型机构投资者的耐心资本更能增强企业的供应商网络信息优势。进一步研究发现,耐心资本能够增强企业的客户网络信息优势和纠正企业在供应链上下游的信息治理失衡。并且,企业在供应链上下游两个方向的信息优势有助于提高企业在供应链上的话语权。为此,要充分发挥耐心资本的治理作用,要引导机构投资者帮助企业增强供应链网络信息优势。

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4. 注册制下审核问询对IPO抑价的影响研究

王雪峰, 李曜

当代财经 2026, 0 (2): 152-164.

摘要（37）

注册制下新股发行采取以信息披露为核心的审核问询制度,旨在提高监管透明度和降低新股发行审核中的信息不对称程度。以2019年7月至2023年12月31日在科创板成功上市的公司为研究对象,从交易所审核问询强度、发行企业对审核问询函回复的强度、交易所审核问询态度和发行企业对审核问询函回复的态度角度分析了审核问询对IPO抑价率的影响及影响机制。研究表明,交易所审核问询强度、发行企业对审核问询函回复的强度、交易所审核问询态度和发行企业对审核问询函回复的态度降低了IPO抑价率。机制研究发现,交易所审核问询强度、发行企业对审核问询函回复的强度、交易所审核问询态度和发行企业对审核问询函回复的态度可以促进企业进行风险信息披露,因而审核问询可以降低IPO抑价率。进一步研究发现,审核问询对IPO抑价率的降低作用主要体现在降低一级市场折价率上。从中长期看,交易所审核问询强度越强、态度越负面,投资者中长期持有收益率越低,股价定价效率越高。为此,发行企业要积极主动进行信息披露,监管机构要重视问询函的问题数量、主题分布、文本情感等对IPO抑制率的影响,投资者要深度分析交易所的问询函和发行企业对问询函的回复内容。

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5. 公共数据开放与国家审计功能发挥

王守坤, 张文琪

当代财经 2025, 0 (12): 143-153.

摘要（79）

公共数据开放是提升政府治理能力与推动经济转型发展的重要举措。以各城市公共数据开放平台上线为准自然实验,实证检验了公共数据开放对国家审计功能发挥的影响及其作用机制。研究发现,公共数据开放能够促进国家审计功能发挥。机制分析表明,公共数据开放是通过推动审计机关审计信息化建设和提高审计人员数字技术应用能力两条路径促进国家审计功能发挥的。异质性分析表明,公共数据开放对国家审计功能发挥的促进作用在政府财政透明度高、媒体发达、数字基础设施建设水平高的城市中更明显。为此,要加强公共数据开放平台建设;要利用大数据等技术提高审计工作质效;要建立健全审计数据与政府公共数据平台的对接机制,打破数据壁垒,消除审计盲区。

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6. 国家审计整改信息公开、受众信念和审计效能感知——基于认知心理学的实验调查

郑小荣, 何瑞铧

当代财经 2025, 0 (12): 154-164.

摘要（69）

审计整改报告公开是审计结果公开体系的重要组成部分,而公众对审计整改报告的效能感知会影响公众对政府的信任。利用实验研究方法,研究了审计整改报告公开对公众审计效能感知的影响以及审计功能图式和审计保密知识对二者关系的调节作用。研究表明,审计整改报告公开可以增加公众的审计效能感知;相比腐败治理图式的公众和审计保密知识水平低的公众,查错纠弊图式的公众和审计保密知识水平高的公众阅读审计整改报告后更能增加审计效能感知。为此,要坚持审计整改报告公开,利用审计整改报告公开的大众传播功能,加强对审计的基础功能和审计保密知识的宣传。

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7. 生物多样性审计：理论基础、技术方法与实践探索

王丽

当代财经 2025, 0 (11): 141-153.

摘要（70）

生物多样性审计是评估生态保护状况的重要工具,也是促进环保政策落地和环境治理的重要手段,其对地球上生物资源的保护和管理有重要作用。生物多样性审计不仅有助于评估生物多样性保护的状况,还能够促进生态安全、生态文明建设和可持续发展。在探讨生物多样性审计理论基础和分析地理学、生物学、生态学、计算机科学与技术等领域应用于生物多样性审计的基础上,结合美国和中国的审计实践经验,提出了我国开展生物多样性审计的建议,包括：构建生物多样性审计制度体系,将生物多样性审计纳入生态文明的治理框架;建立审计部门与生物多样性管理部门协同联动的机制;建立多层次、多尺度的审计指标体系;在典型区域开展生物多样性审计试点。

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8. 企业异常投资影响审计意见的路径和机制研究

张国清, 陈晓锋

当代财经 2025, 0 (11): 154-164.

摘要（64）

企业在第四季度大规模购置固定资产且投资规模远大于前三个季度的异常投资现象在资本市场上较为常见。利用2007—2022年A股上市公司的数据,研究了企业异常投资对审计师出具审计意见的影响。研究发现,企业异常投资会提高企业被审计师出具非标准审计意见的概率。机制分析发现,企业的异常投资会使企业产生盈余管理行为,并会扩大企业的税会差异,因而企业的异常投资会提高企业被审计师出具非标准审计意见的概率。进一步分析发现,相比异常审计费用高、内部控制质量高的企业,异常审计费用低和内部控制质量低的企业更有可能被审计师出具非标准审计意见。为此,审计师要认真识别企业的异常投资,监管部门要加大对企业异常投资的监管力度。

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9. 公平竞争审查制度与企业成本管理决策

洪娇, 王建新, 周志远

当代财经 2025, 0 (10): 140-152.

摘要（63）

实施公平竞争审查制度是加快建设全国统一大市场的重要举措。将公平竞争审查制度实施作为一项准自然实验,以2011—2021年中国沪深A股上市公司为研究样本,检验了公平竞争审查制度对企业成本黏性的影响。结果表明,公平竞争审查制度显著降低了企业的成本黏性。机制检验表明,公平竞争审查制度通过降低企业的调整成本、减少企业的代理问题和调整管理层的乐观预期,有效降低了企业的成本黏性。异质性分析发现,企业属于垄断行业以及企业处于公平竞争审查制度实施力度较大的地区,公平竞争审查制度更能降低企业的成本黏性。为此,要进一步加大公平竞争审查制度的实施力度和加强公平竞争审查的监督机制建设。

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10. 群体智慧还是个人智慧：互动平台提问领袖与股价崩盘风险

孙浩然, 马连福, 谢雁翔

当代财经 2025, 0 (10): 153-164.

摘要（70）

社交媒体中高度活跃的用户的个体智慧对于打破“沉默的螺旋”有重要作用。利用2013—2023年沪深A股非金融业上市公司的数据,研究了互动平台提问领袖与企业股价崩盘风险的关系。结果发现,互动平台提问领袖显著降低了股价崩盘风险,打破了“沉默的螺旋”。机制分析发现,互动平台提问领袖的提问能降低信息不对称程度和强化外部监督,因而互动平台提问领袖能降低股价崩盘风险。互动平台提问领袖对公司关注集中度越高,越能降低股价崩盘风险;但互动平台提问领袖对上市公司关注广泛会提高股价崩盘风险。对上市公司的回复策略分析发现,上市公司提高回复文本的相似度、增加回复字数、缩短回复时间能降低股价崩盘风险,然而上市公司的回复过度偏向互动平台提问领袖会提高股价崩盘风险。互补效应分析发现,监管部门的监管与互动平台提问领袖的提问之间具有监管互补效应。为此,要充分发挥互动平台提问领袖积极作用,但同时也要规范互动平台提问领袖的行为。

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11. 投服中心行权对企业杠杆操纵的影响研究

余怒涛, 苏慈, 王涵, 苗瑞晨

当代财经 2025, 0 (8): 139-151.

摘要（79）

投服中心是中国证监会批准设立并直接管理的公益机构,其以持股行权的方式督促上市公司规范运营。基于手工收集的投服中心行权数据,研究了投服中心行权对企业杠杆操纵的影响。研究发现,投服中心行权能抑制企业的杠杆操纵行为。机制检验表明,投服中心行权能提高企业对杠杆操纵风险的感知和强化外部治理,因而投服中心行权能抑制企业的杠杆操纵行为。异质性分析表明,投服中心以参加股东大会的方式行权更能抑制企业的杠杆操纵行为;投服中心行权对企业杠杆操纵行为的抑制作用在融资约束程度高的企业中更显著;在治理企业杠杆操纵上,投服中心与非控股大股东是协同关系;当控股股东在博弈中处于弱势地位时,企业的杠杆操纵行为更能得到抑制。经济后果检验表明,投服中心行权对企业杠杆操纵行为的抑制作用会降低企业的财务风险。为此,要进一步完善投服中心行权制度,加强对企业杠杆操纵行为的监管。

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12. 非国有股东参与国有企业治理对国有企业海外子公司经营绩效的影响——来自国有企业混合所有制改革的证据

马新啸, 韩颜祯, 梁正一

当代财经 2025, 0 (8): 152-164.

摘要（83）

国有企业作为中国特色社会主义的重要物质基础和政治基础,其海外经济活动的良好运作对优化其业务结构和推动其高质量发展十分重要。以混合所有制改革的国有上市公司为研究对象,研究了非国有股东参与国有企业治理对国有企业海外子公司经营绩效的影响。研究发现,非国有股东参与国有企业治理可以弱化政府干预、抑制高管激进决策和强化国有企业的内部监督,因而非国有股东参与国有企业治理可以提高国有企业海外子公司的经营绩效。异质性检验表明,外贸经验丰富、创新水平高、管理经验丰富、持股比例高的非国有股东参与国有企业治理更有助于提高国有企业海外子公司的经营绩效。拓展性研究表明,非国有股东参与国有企业治理能遏制国有企业的海外关联交易,从而可以提高国有企业的整体利润。为此,要切实保障非国有股东参与国有企业治理的权利和完善国有企业海外子公司的管理制度。

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13. 数字并购对企业新质生产力的影响——基于技术获取和整合升级的双重视角

周绍妮, 闫亦君

当代财经 2025, 0 (7): 143-152.

摘要（161）

并购作为企业战略布局的关键手段,一直备受企业重视。利用2012—2022年中国A股上市公司并购事件的实证研究表明,数字并购能促进企业新质生产力发展。机制分析表明,数字并购不仅能增加主并企业的数字知识存量,还能提高主并企业的创新能力、吸收能力和适应能力,因而数字并购能促进主并企业新质生产力发展。异质性分析表明,在并购公告语调积极度高的企业和数字基础好的企业中,数字并购对企业新质生产力发展的促进作用更显著。为此,政府要鼓励企业进行数字并购;企业要重视数字并购后的组织整合与资源协同,通过知识转移与技术融合发挥数字并购的价值创造潜力,促进企业新质生产力发展。

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14. 供应链金融能抑制企业避税吗

马勇, 吴兴宇

当代财经 2025, 0 (7): 153-164.

摘要（76）

供应链金融具有缓解企业的融资约束、促进企业与上下游企业合作、稳定企业的供需关系等积极作用。以2010—2023年中国A股非金融上市公司为样本的实证研究发现,企业开展供应链金融业务可以抑制企业避税。机制检验表明,供应链金融可以缓解企业的融资约束、降低企业的经营风险、提高企业的信息透明度,因而供应链金融可以抑制企业避税。异质性检验发现,在税收征管力度大的地区的企业以及供应商集中度高、供应链透明度低、专业化分工程度高的企业中,供应链金融对企业避税的抑制作用更明显。为此,政府应进一步推动供应链金融发展和深化税制改革,探索建立供应链金融与税收征管协同的治理机制;金融机构和供应链核心企业应不断优化供应链金融业务体系,提升供应链上所有企业的税务合规水平。

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15. 企业数据资源与人力资本交互的价值创造效应研究

于翔, 牛彪

当代财经 2025, 0 (6): 139-149.

摘要（104）

数据资源与人力资本交互可以使企业摆脱“数据沉睡困境”。那么,企业摆脱“数据沉睡困境”能否创造价值?利用2010—2023年沪深A股上市公司的数据,研究了企业数据资源与人力资本交互的价值创造效应。研究发现,企业数据资源与人力资本交互能创造价值。作用机制分析表明,数据资源与人力资本交互能提高劳动生产率、资本配置效率和创新效率,因而数据资源与人力资本交互具有价值创造效应。异质性分析发现,数据资源与人力资本交互的价值创造效应在非高科技企业、政府数字经济关注度高的地区的企业和教育水平高的地区的企业中更显著。因此,要改善数据资源与人力资本的交互关系,使企业创造更大的价值。

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16. 科创板上市公司IPO网上路演策略性互动问答与新股收益——基于深度学习的证据

张盛鹏, 李姚矿, 梁睿昕

当代财经 2025, 0 (6): 150-164.

摘要（99）

在以信息披露为核心的注册制下,上市公司信息披露质量及其经济后果备受关注。基于科创板上市公司首次公开发行（IPO）网上路演互动交流的文本信息,在利用深度学习模型构建衡量IPO网上路演策略性互动问答指标的基础上,实证检验了IPO网上路演互动交流环节中的模板化问答和答非所问这两种策略性互动问答对上市首日股票收益的影响和作用机制。研究发现,策略性互动问答对上市首日股票收益有负向影响。机制分析发现,策略性互动问答会使投资者产生消极情绪,因而策略性互动问答会降低上市首日股票收益。进一步分析发现,涉及发行概况和发行人基本情况、公司治理、投资者保护主题的策略性互动问答更容易使投资者产生消极情绪,从而更会对上市首日股票收益产生负向影响;在主板和科创板上,上市公司的策略性互动问答引起的市场反应无明显差异,说明相比于同时期实行核准制的主板市场,实行注册制的科创板上市公司IPO网上路演的信息披露质量并未提高。为此,监管部门要从事前、事中、事后开展多环节、全链条监管;拟上市的公司要构建新型投资者关系。

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17. 延长预披露等待期能抑制内部人的机会主义减持行为吗

陈信元, 吴沁雯, 曾庆生

当代财经 2025, 0 (5): 141-153.

摘要（99）

已有文献认为,在预披露制度下,内部人减持可获得超额收益,但少有文献从预披露制度等待期的角度探讨如何抑制内部人的机会主义减持行为。从预披露制度等待期的视角,研究了延长等待期对内部人减持行为的影响。研究发现,延长等待期能抑制内部人快速减持的机会主义行为。具体表现为,延长等待期能抑制内部人在等待期结束后快速减持的倾向和减少内部人快速减持的收益。作用机制分析表明,延长等待期能削弱内部人利用短期私有信息的优势和降低等待期内的信息不对称程度。但进一步分析发现,在延长等待期之后,内部人非快速减持获得的收益更多,说明内部人可能会采取预先获得减持权并等待交易时机的机会主义行为。为此,要修订内部人减持预披露制度,适当延长内部人减持计划的等待期和削弱内部人执行减持计划的自主选择权。

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18. 企业数字新基建与成本粘性：新质生产力的微观基础

谭瑾, 徐光伟

当代财经 2025, 0 (5): 154-164.

摘要（101）

在国家加强数字新型基础设施建设的背景下,微观企业也会加强企业层面的数字新基建。从微观企业的角度探讨了企业数字新基建对企业成本粘性的影响及其作用机制。研究发现,企业数字新基建可以使企业优化资本结构和实现精准营销,因而企业数字新基建可以降低企业的成本粘性。异质性分析发现,企业数字新基建对成本粘性的降低作用在属于制造业和高新技术产业的企业中更显著。生产率效应分析表明,企业数字新基建可以降低企业的成本粘性,从而可以提高企业的生产效率。为此,企业要积极布局数字新基建项目,借助数字新基建打破信息壁垒,实现动态决策管控,提高成本管控效率。

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19. 工业机器人应用与产品市场表现——基于供应链韧性的视角

牛煜皓, 肖瑶

当代财经 2025, 0 (4): 140-152.

摘要（178）

工业机器人应用为经济社会发展注入了强劲的动力。以2007—2022年中国沪深A股上市公司为研究样本,从供应链韧性的视角,分析了工业机器人应用对企业产品市场表现的影响。研究表明,工业机器人应用可以提高企业的产品市场表现。影响机制分析发现,工业机器人应用可以优化企业的供需匹配和稳定企业的供需关系,因而工业机器人应用可以提高企业的产品市场表现。异质性检验表明,在员工学历高的企业和劳动密集型企业中,工业机器人应用对企业产品市场表现的提高作用更强。进一步分析发现,工业机器人应用在供应链上存在溢出效应,且工业机器人应用对供应链上下游企业的财务绩效有提高作用。为此,要大力发展工业机器人产业,要支持鼓励企业广泛应用工业机器人,以提高企业的产品市场表现。

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20. 公平竞争审查制度与企业商业信用融资分化

翟淑萍, 贾瑞敏, 赵玉洁

当代财经 2025, 0 (4): 153-164.

摘要（81）

建立公平竞争审查制度,防止政府过度和不当干预市场,有利于保障资源配置依据市场规则、市场价格、市场竞争实现效益最大化和效率最优化。以 2010—2022 年沪深A股上市公司为样本,研究了公平竞争审查制度对国有企业与民营企业之间商业信用融资分化程度的影响。研究发现,公平竞争审查制度可以降低二者之间的商业信用融资分化程度。影响机制分析发现,公平竞争审查制度可以降低国有企业与民营企业之间的市场地位差距和违约风险差距,因而公平竞争审查制度可以降低二者之间的商业信用融资分化程度。进一步研究发现,公平竞争审查制度对二者之间商业信用融资分化程度的降低作用在竞争程度低的行业、信任环境好的地区更显著。为此,要加大公平竞争审查制度的实施力度,要将公平竞争审查的实施情况纳入地方政府的考核与问责指标体系中,要探索建立包括经营者、行业协会、社会公众等多元主体参与的公平竞争审查监督体系。

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21. 政府公共数据开放与企业风险承担

胥文帅, 彭剑飞, 尹亚华, 段康

当代财经 2025, 0 (3): 142-153.

摘要（269）

政府公共数据开放可以促进数据流通与共享、提升数字产业竞争力和优化数字经济发展环境。利用2007—2023年A股上市公司的数据,研究了政府公共数据开放对企业风险承担水平的影响。研究发现,政府公共数据开放可以提高企业的风险承担水平,且政府公共数据开放质量越高,越有助于提高企业的风险承担水平。机制研究表明,政府公共数据开放可以优化企业的治理机制、缓解企业的融资约束和拓展企业的实体投资空间,因而政府公共数据开放可以提高企业的风险承担水平。异质性研究表明,在数字化转型程度高、分析师跟踪少以及信息披露质量低的企业中,政府公共数据开放对企业风险承担水平的提高作用更明显。为此,要完善公共数据开放的机制体制和提高政府公共数据开放的质量。

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22. 城投平台入股与企业数字化转型——基于资源效应与治理效应的双重视角

甄红线, 郭东

当代财经 2025, 0 (3): 154-164.

摘要（142）

当前,数字经济已成为中国经济高质量发展的重要引擎。在此背景下,企业亟须推进数字化转型。为此,以2015—2022年中国A股上市公司为样本,探究了城投平台入股企业对企业数字化转型的影响及其影响机制。研究发现,城投平台入股企业能提高企业的数字化水平。机制检验发现,在城投平台入股企业后,城投平台可以缓解企业的融资约束、提高企业的创新能力、降低企业的代理成本,因而城投平台入股企业可促进企业数字化转型。异质性检验发现,当入股企业的城投平台主体信用评级高、行政级别高和持股比例高时,城投平台入股企业对企业数字化转型的促进作用更显著。因此,要积极促进企业与城投平台合作,以推动企业数字化转型。

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23. 公共数据开放能改善企业的产品市场表现吗——基于公共数据开放平台上线的准自然实验

杨来峰

当代财经 2025, 0 (2): 141-152.

摘要（165）

公共数据开放赋予了企业新的发展动能。那么,公共数据开放能否改善企业的产品市场表现?基于2007—2021年沪深A股上市公司的样本,以公共数据开放平台上线为准自然实验的研究发现,公共数据开放能显著改善企业的产品市场表现。机制检验发现,公共数据开放能通过成本优势、资金优势以及战略优势而改善企业的产品市场表现。进一步地,当企业融资能力较弱以及公共数据开放质量较高时,公共数据开放对企业产品市场表现改善的作用越强。为此,政府要积极上线公共数据开放平台,并不断提高公共数据开放质量;企业等市场主体要加强对公共数据的开发利用,建立市场竞争优势。

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24. 审计监督与地方国有企业创新——基于省以下审计机关人财物管理改革的准自然实验

伍伦

当代财经 2025, 0 (2): 153-164.

摘要（164）

深入实施创新驱动发展战略是推进中国式现代化的关键。以地方国有上市公司为研究对象,并以省以下地方审计机关人财物管理改革试点为准自然实验,考察了地方审计机关的审计监督对地方国有企业创新能力的影响。研究表明,省以下地方审计机关人财物管理改革能够显著提高地方国有企业的创新能力。影响机制检验发现,省以下地方审计机关人财物管理改革能抑制地方国有企业管理层的短视行为和减少地方国有企业的寻租活动,因而省以下地方审计机关人财物管理改革能提高地方国有企业的创新能力。进一步研究发现,省以下地方审计机关人财物管理改革对地方国有企业创新能力的提高作用在处于审计改革强度大的地区、机构投资者持股比例低和媒体监督力度小的地方国有企业中更明显;由于省以下地方审计机关人财物管理改革提高了地方国有企业的创新能力,因而地方国有企业可以获得市场竞争优势。为此,要建立健全对国有资本审计监督的长效机制,持续推进有为政府和有效市场相结合的改革。

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25. 环境法治强化与股价崩盘风险——基于环境法庭设立的准自然实验

于连超, 董晋亭, 毕茜

当代财经 2025, 0 (1): 141-153.

摘要（88）

环境法治建设是用绿色司法理念赋能生态文明建设的重要举措。以环境法庭设立为准自然实验,利用2007—2022年沪深A股上市公司的数据,探究了环境法治强化对股价崩盘风险的影响。研究发现,环境法庭设立能降低股价崩盘风险。影响机制分析表明,环境法庭既能强化司法机构、媒体和公众对企业环境的监督,使企业环境负面信息加速释放,又能强化股东对企业环境的监督,使企业隐藏的环境负面信息减少,因而环境法庭设立能降低股价崩盘风险。进一步分析发现,当环境立法较好、环境执法较松、市场信息环境较差以及公司治理水平低时,环境法庭设立对股价崩盘风险的降低作用更显著。拓展性分析发现,环境法庭设立能降低股价同步性和提高股票定价效率。为此,要大力建设环境法庭,并处理好其与环境立法、环境执法、市场信息环境和公司治理水平的关系。

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26. 产融合作试点对企业资本结构动态调整的影响

黄宏斌, 李圆圆, 张玥杨

当代财经 2025, 0 (1): 154-164.

摘要（156）

产融合作是促进金融资源向实体企业集聚的有效途径。以我国2013—2023年A股上市公司为研究样本,将国家产融合作试点城市（区）设立作为一项准自然实验,从加强供需精准对接和改善公司治理效率的双重视角,检验了产融合作试点政策对企业资本结构动态调整的影响及其影响机理。结果表明,产融合作试点政策具有“资源支持”效应和“协同治理”效应,因而产融合作试点政策可以使企业加快资本结构调整。异质性检验发现,在管理层持股比例低的企业、处于成长期和成熟期的企业以及金融发展水平较低的地区的企业中,产融合作试点政策更能使企业加快资本结构调整。为此,要继续深化金融供给侧改革,推动产融合作政策的走深走实,以推动企业高质量发展。

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27. 数据资产信息披露与资本市场定价效率——基于股价同步性的分析

徐海伟, 刘华

当代财经 2024, 0 (12): 140-152.

摘要（1052）

数据资产作为数字经济时代企业的战略性资源,其信息披露引发了社会的广泛关注。然而,现有关于数据资产信息披露的实证研究还较少。以2007—2022年中国A股上市公司为样本,实证考察了数据资产信息披露对资本市场定价效率的影响。研究发现,数据资产信息披露能够降低公司的股价同步性。中间机制分析发现,数据资产信息披露可以降低公司内外部之间的信息不对称程度和提高投资者对公司的关注度,因而数据资产信息披露可以降低股价同步性。异质性检验发现,在机构投资者参与度高、分析师关注度高的公司中,数据资产信息披露对股价同步性的降低作用更明显。因此,为提高资本市场的定价效率,企业要积极推进数据资产的开发与运用;相关部门要加强对数据资产信息披露的监管。

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28. 企业ESG表现与供应链风险

余典范, 李鑫, 张宇

当代财经 2024, 0 (12): 153-164.

摘要（705）

随着全球供应链网络的日益复杂,量化企业面临的供应链风险并对其进行有效的管理具有重要的现实意义。使用机器学习中的TF-IDF算法挖掘上市公司的年报文本信息,构建了企业层面的供应链风险指标,并从社会责任履行的角度切入,考察了企业ESG表现对企业供应链风险的影响。研究发现,企业ESG表现好可促进企业与上下游企业建立长期的合作关系,并可提高企业在供应链上的话语权,因而企业ESG表现好可降低企业的供应链风险。异质性分析发现,当企业面临竞争压力大、企业为重污染企业、企业处于产业链下游时,企业ESG表现对供应链风险的降低作用更显著。为此,企业要积极践行ESG理念,降低供应链风险。

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29. 证券代表人诉讼制度的市场反应

陈良银, 黄俊

当代财经 2024, 0 (11): 140-151.

摘要（190）

保护中小投资者的权益一直是理论界和实务界关注的焦点。基于2020年7月31日施行的《最高人民法院关于证券纠纷代表人诉讼若干问题的规定》,研究了证券代表人诉讼制度引起的市场反应。研究表明,证券代表人诉讼制度会引起正面的市场反应。作用机制检验发现,证券代表人诉讼制度施行不但会使独立董事离职和发表非赞成意见的数量显著增加,而且还会使中小股东加强对公司的监督,因而证券代表人诉讼制度会产生正面的市场反应。异质性分析发现,在独立董事比例低、代理成本高和机构投资者持股比例低的公司中,证券代表人诉讼制度产生的正面的市场反应更显著。为此,要积极引导投资者利用证券代表人诉讼制度维护自身权益,监管部门要进一步强化投服中心对证券代表人诉讼制度的支撑作用。

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30. ESG“漂绿”对企业绩效的影响研究

邹艳芬, 肖志文

当代财经 2024, 0 (11): 152-164.

摘要（1238）

践行ESG对推动经济社会绿色化、低碳化发展十分重要。以2011—2021年A股上市公司为研究样本,在测度企业ESG“漂绿”的基础上,实证检验了ESG“漂绿”对企业绩效的影响及其影响机制。研究发现,ESG“漂绿”、社会责任“漂绿”和公司治理“漂绿”均会显著降低企业的财务绩效和市场绩效,而环境责任“漂绿”会显著提高公司的财务绩效和市场绩效。影响机制分析发现,ESG“漂绿”会降低企业的经营能力、损害企业的声誉和增加企业的融资约束,因而ESG“漂绿”会降低企业绩效。异质性分析发现,在非国有企业和分析师关注度高的企业中,ESG“漂绿”对企业绩效的降低作用更显著。为此,企业、社会和政府要多方联动,共同推动中国特色的ESG治理体系建设。

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31. 数字化转型、企业避税与债务融资成本——基于双元风险的视角

刘鑫, 党莉莉

当代财经 2024, 0 (10): 141-152.

摘要（234）

当前,企业正大力开展数字化转型。那么,企业数字化转型对企业的债务融资成本有何影响?从信息风险和违约风险两个角度构建双元风险模型,并以2007—2020 年中国A股上市公司为样本,检验了企业数字化转型对债务融资成本的影响及其影响机制。研究表明,企业数字化转型能提高企业的会计信息披露质量和企业的预期收益,从而能降低企业的信息风险和违约风险,进而能降低企业的债务融资成本。有调节的中间机制分析发现,企业避税会弱化数字化转型对会计信息披露质量的提高作用,但会增强数字化转型对企业预期收益的提高作用。为此,政府要大力推动企业数字化转型,企业要采用先进的财务软件和大数据分析工具,提高财务报告的自动化和智能化水平,减少人为错误,以增强信息的可比性和可读性。

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32. 环境协同治理与重污染企业ESG表现

计小青, 吴志祥

当代财经 2024, 0 (10): 153-164.

摘要（166）

健全现代环境治理体系以推动环境协同治理是实现经济社会全面绿色转型的重要举措。基于“结构-过程”模型和文本分析方法,并以2010—2021年A股重污染行业的企业为样本,考察了环境协同治理对重污染企业ESG表现的影响及作用机制。研究发现,环境协同治理能改善重污染企业的ESG表现。机制分析发现,环境协同治理能促进重污染企业绿色创新和提高重污染企业的内部控制质量,因而环境协同治理能改善重污染企业的ESG表现。异质性分析发现,环境协同治理对重污染企业ESG表现的改善作用在地方政府规模大、社会公众环境关注度高的地区更显著。为此,要加快构建现代环境治理体系;在深入推进环境协同治理中,要精准施策。

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33. 企业ESG表现与绿色并购溢价：促进还是抑制

杜心宇, 姚海鑫, 张晓旭

当代财经 2024, 0 (9): 139-151.

摘要（861）

近年来,绿色并购成为企业积极响应生态文明建设的重要方式。以2010—2022年A股上市公司绿色并购为样本,分析了主并企业ESG表现对绿色并购溢价的影响。研究发现,主并企业ESG表现好、并购双方ESG匹配度高可以抑制绿色并购溢价。机制分析发现,主并企业ESG表现好可以降低其内外部之间的信息不对称程度、提高其声誉、减少其管理者的自利行为,从而可抑制绿色并购溢价。异质性分析发现,主并企业ESG表现对绿色并购溢价的抑制作用在纵向并购和混合并购中更显著,目标企业为重污染企业也更显著。此外,主并企业ESG表现越好、并购双方ESG匹配度越高,并购后主并企业的商誉减值计提越少。为此,政府应建立更明确的ESG评估体系和更详细的ESG披露要求,企业应更积极地履行社会责任,以抑制绿色并购溢价。

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34. 并购基金、产业政策与上市公司资本配置效率

宋昕倍, 逯东

当代财经 2024, 0 (9): 152-164.

摘要（220）

从宏观政策支持和投资工具应用层面,促进实体经济资本配置效率的提升,有助于推动经济高质量发展。以2011—2020年A股上市公司为研究对象,聚焦并购基金这一新型投资工具,深入探讨并购基金运行对上市公司资本配置效率的影响,以及产业政策对两者关系的调节效应。研究发现,并购基金运行能够显著提高上市公司的资本配置效率,特别是当公司未获得产业政策支持时,并购基金运行对资本配置效率提升的促进作用更为显著。机制检验结果显示,并购基金的运行通过缓解公司面临的投资机会约束和融资约束,有效地提高了公司资本配置效率。异质性分析表明,当公司资源较为匮乏或获取资源的能力较弱时,如没有风险投资股东或高管团队资本较少,并购基金运行提高其资本配置效率的作用更为显著。因此,为了更广泛地扩大有效投资,公司应重视并积极利用并购基金解决资源短缺问题。同时,政府应积极引导社会资本参与并购基金的设立,以推广新型投资工具的应用,全面促进实体经济的高质量发展。

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35. 数字化转型与企业ESG表现——基于生产安全事故的视角

陈伟忠, 马永强, 阳丹

当代财经 2024, 0 (8): 140-152.

摘要（312）

防范遏制工作场安全事故以保障劳工职业安全是企业ESG表现的重要方面。利用2007—2021年上市公司的数据,从企业安全事故的角度,探讨了企业数字化转型对企业工作场所安全事故的影响。研究发现,数字化转型能有效防范遏制企业工作场所安全事故。作用机制检验发现,企业数字化转型能提高企业的内部治理质量和企业的智慧生产管理水平,因而企业数字化转型能防范遏制工作场所安全事故。异质性分析发现,企业数字化转型对安全事故的防范遏制作用在数字化转型资金充足的企业和重视践行ESG的企业中更显著。分维度分析发现,企业数字化转型不仅能显著减少工作场所安全事故发生的次数,还能显著减少安全事故造成的财产损失和人员损失。为此,要鼓励和引导企业积极进行数字化转型,并推动企业数字化转型成果落地应用。

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36. 破产法庭设立与企业审计费用

甄玉晗, 胡国强

当代财经 2024, 0 (8): 153-164.

摘要（195）

健全的破产制度是营商环境法治化的重要表现。以2016—2022年我国A股非金融上市公司为样本,研究了破产法庭设立对审计费用的影响。研究发现,破产法庭设立会提高审计费用。机制分析表明,破产法庭设立增加了破产案件数量,提高了媒体关注度,从而提高了审计师的声誉风险和诉讼风险,由此审计师会收取更高的审计费用。异质性分析发现,在企业破产风险高、会计师事务所的风险敏感度高和会计师事务所相对议价能力强时,破产法庭设立对审计费用的提高作用更强。为此,要持续深化破产司法制度改革,并在全国范围内设立更多的破产法庭;审计师在进行审计决策时,要将当地是否设立破产法庭纳入考量。

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37. 放松卖空管制与企业研发操纵——基于融资融券制度的准自然实验

李学峰, 蔡新怡

当代财经 2024, 0 (7): 140-151.

摘要（158）

2010年中国证监会将卖空机制引入资本市场。那么,卖空机制是否会影响企业的研发操纵行为呢?以2007—2022年沪深A股上市公司为研究对象,利用多期DID模型考察了卖空机制对企业研发操纵行为的影响。研究发现,卖空机制能有效抑制企业的研发操纵行为。机制分析发现,卖空机制能提高公司的治理水平和降低企业内外部之间的信息不对称程度,因而卖空机制可抑制企业的研发操纵行为。异质性分析发现,卖空机制对企业研发操纵的抑制作用在竞争程度高行业的企业、法治化水平低地区的企业、融资约束大的企业和内部控制质量高的企业中更显著。经济后果分析发现,卖空机制抑制了企业的研发操纵行为,因此卖空机制可提高企业的创新能力。为此,要进一步完善法律法规,加大对企业研发操纵行为的治理力度。

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38. 社会信用体系建设能促进企业专业化分工吗

李施宇

当代财经 2024, 0 (7): 152-164.

摘要（207）

完善的社会信用体系是企业实现更高层次分工协作和加快全国统一大市场建设的制度基础。基于我国社会信用体系建设示范城市创建政策,考察了社会信用体系建设对企业专业化分工水平的影响。研究发现,社会信用体系建设能提高企业的专业化分工水平。机制检验表明,社会信用体系建设可以降低企业的搜寻成本、缔约成本和减少因交易对象违约而给企业带来的损失,因而社会信用体系建设可提高企业的专业化分工水平。异质性分析发现,在社会信任水平低地区的企业中和资产专用性高的企业中,社会信用体系建设对企业专业化分工水平的提高作用更明显;在产业链上下游企业之间的信息不对称程度高时,社会信用体系建设对企业专业化分工水平的提高作用也更明显。经济结果分析发现,社会信用体系建设提高了企业的专业化分工水平,从而提高了企业的创新能力和生产效率。为此,要进一步完善社会信用体系,构建覆盖全部信用主体的信用信息共享网络。

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39. 企业ESG评级结果分歧与审计师风险应对——基于异常审计费用与审计团队变更的视角

于鹏, 樊益中, 李晓艳, 任驿佳

当代财经 2024, 0 (6): 139-152.

摘要（737）

不同的ESG评级机构对企业的环境、社会、公司治理（ESG）的评级结果存在分歧。利用2018—2021年A股上市公司ESG表现的数据,研究了企业ESG评级结果分歧对审计师风险应对行为的影响。研究发现,企业ESG评级结果分歧越大,审计师收取的异常审计费用越高,会计师事务所配置的审计团队越好。机制检验发现,企业ESG评级结果分歧大会提高企业的经营风险,从而会使审计师采取增加审计投入并收取较高的异常审计费用的风险应对行为。进一步研究发现,相较于企业的环境评级结果分歧和社会责任评级结果分歧,审计师更有可能针对企业的治理评级结果分歧采取风险应对行为。经济后果分析发现,审计师和会计师事务所针对企业ESG评级结果分歧而采取的风险应对行为可以提高审计质量。为此,审计师要加强对存在ESG评级结果分歧企业的风险评估,政府部门要制定并推广规范统一的ESG评级体系和ESG信息披露标准。

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40. IPO随机现场检查的审计质量溢出效应——基于审计联结的视角

周冬华, 曾庆梅

当代财经 2024, 0 (6): 153-164.

摘要（377）

作为注册制配套的重要监管手段之一,IPO随机现场检查能提高审计师的执业质量。以2014—2021年上市的IPO企业为研究对象,从审计联结的视角研究了IPO随机现场检查的审计质量溢出效应。研究发现,IPO随机现场检查可提高会计师事务所审计联结企业的审计质量。作用机制分析发现,IPO随机现场检查提高了审计师的风险感知水平和审计师的执业能力,从而提升了审计联结企业的审计质量。经济后果分析发现,IPO随机现场检查提高了被抽中现场检查的IPO企业的上市成功率。因此,为从源头上提高上市公司的质量,监管部门要加大IPO随机现场检查实施的力度,以强化对IPO企业信息披露的监管和规范会计师事务所的审计行为。

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