税率调整、公司避税与企业价值的关系研究——基于2008年企业所得税改革的经验证据

蔡蕾，苏文兵，李心合

2017, 0(06): 257.

摘要 ( 189 )

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在2008年我国实施新企业所得税的背景下，以2003—2012年A股上市公司为对象，实证研究了税率调整、公司避税与企业价值之间的关系，发现：（1）税改后，税率上升公司的避税程度显著提高，税率下降公司的避税程度显著下降，税率不变公司的避税程度无明显变化。（2）在税改后五年内，税率上升公司的避税程度呈倒U型变化，并在第三年达到高峰；而税率下降公司的避税程度在此期间逐年下降。（3）公司避税行为与企业价值的相关关系受到企业所适用的所得税税率高低的影响，并在税改时受到税率调整方向的影响，其中税率上升的公司在税改后，其避税行为使企业价值明显降低，而税率下降的公司在税改后的企业价值却因避税而显著提高。因此，税率调整会对投资者对企业避税行为的价值判断产生一定的影响。

公司高管与签字注册会计师的校友关系对审计意见的影响——来自中国证券市场的经验证据

谢盛纹，李远艳

2017, 0(06): 258.

摘要 ( 171 )

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选取2005—2014年沪深两市A股上市公司为样本，研究上市公司高管与签字注册会计师之间的校友关系对审计意见的影响。研究发现：高管与签字注册会计师之间存在校友关系的上市公司，当年获得标准审计意见的可能性更大。进一步分析显示：当会计师事务所发生变更，高管与签字注册会计师由不存在校友关系变为存在校友关系时，变更当年上市公司很可能实现审计意见购买；高管与签字注册会计师存在校友关系的上市公司支付的审计费用相对较高。这些结果为校友关系影响外部独立审计提供了经验证据，投资者和监管部门应该关注裙带关系等软性因素对审计质量的影响。

贸易自由化、融资约束与企业创新——来自中国制造业企业的经验研究

周凤秀，张建华

2017, 0(06): 259.

摘要 ( 172 )

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在异质性企业分析框架下，构建了企业在面临不同程度的融资约束下贸易自由化与创新决策的理论模型，分析表明随着全球化的深入，不同企业融资约束程度的异质性在不断扩大，融资约束程度较高的企业由于更加难以获得外部融资支持，进行技术创新的激励大大减小。运用中国制造业企业数据的实证结果表明融资约束会减弱贸易自由化对技术升级的促进效应，不完全的资本市场会制约贸易自由化带来的贸易所得。因此在我国加快构建开放型经济体制的形势下，要尽快改善广大企业的融资环境，以便最大程度地利用贸易开放所带来的契机，激发企业创新活力。

市场潜力、贸易开放与产业多样化——基于省际面板数据的实证研究

张辽

2017, 0(06): 260.

摘要 ( 155 )

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理论上分析了市场潜力、贸易开放对地区产业多样化水平的影响，并利用2000—2014年中国30个省（直辖市、自治区）的面板数据进行了实证检验。研究发现：地区市场潜力与贸易开放度的提升均对地区产业无关多样化水平具有积极影响，对产业相关多样化水平存在显著的负向作用。即市场潜力的提高形成了需求的多元化,直接引致了大量无关产业的集聚；较高的对外贸易水平和市场开放程度促进大量无关产业的空间集聚，同时却也抑制了相关产业的空间集聚规模。相比较而言，贸易开放度对地区多样化的影响程度更为突出。此外，市场潜力、贸易开放对多样化的影响在宏观经济平稳发展时期与经济发生外部冲击时呈现较明显的异质性，同时对不同地区产业多样化的边际效应也存在明显差异。

微信公众号：消费者关注与品牌情感联系

尹世民，牛永革，李蔚

2017, 0(06): 261.

摘要 ( 201 )

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使用自我展示品牌、品牌热爱、品牌忠诚和口碑等变量构建结构方程模型，探讨消费者关注品牌微信公众号行为关联的品牌情感状态以及品牌自我展示属性对品牌情感和口碑意愿的影响。数据表明，消费者对关注的品牌有一定的忠诚度和正向口碑意愿，但品牌情感还未达到热爱程度，对于品牌能否展示自我形象持中立态度。变量关系表明，自我展示品牌的内在自我和社会自我属性对品牌热爱均有正向影响；品牌热爱对品牌忠诚和口碑均有正向影响；内在自我属性对品牌忠诚和口碑均有正向影响，而社会自我对品牌忠诚和口碑无显著影响。研究结论对理解消费者与品牌的在线互动、识别品牌“粉丝”的类型和改善品牌运营具有重要的实用价值。

个人与组织价值观匹配对员工建言的影响

詹小慧，杨东涛，栾贞增

2017, 0(06): 262.

摘要 ( 160 )

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运用价值观匹配理论，探讨了个人与组织价值观的匹配程度与员工建言行为之间的关系以及组织支持感和心理安全感分别起到的中介作用和调节作用。采用问卷调查法，以535份上下级配对数据为样本，对模型进行验证。数据分析结果表明：个人与组织价值观的匹配能够正向预测员工建言行为；组织支持感在其中起部分中介的作用；心理安全感在组织支持感与员工建言行为的关系中起调节作用，即心理安全感越强，组织支持感对员工建言行为的积极影响越强，反之，则越弱。

地方金融异化的反思：财政失范、资本失序与金融结构变形

吕铖钢

2017, 0(06): 263.

摘要 ( 169 )

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对地方金融异化生成路径的全景式扫描，既有利于解析地方金融发展的困境，也有助于实现地方金融发展的突破。我国金融行业的失序发展是我国经济实然状态与金融应然状态背离的结果，财政分权格局的失范、民间资本管制的失序以及金融结构的不平衡发展导致了我国主流金融功能的缺失。经济的转型、中央与地方财政的博弈以及各方主体的利益诉求，又构成了金融异化的现实语境。当前，我国尚有巨大的投融资需求未被市场所消解，这种投融资需求反映的是政府与市场共同的利益诉求。我国的金融法律并没有对非正式金融形成有序的路径规制，非正式金融在弥合政府与市场供需裂缝的同时，不断寻求脱法利益与非法利益。由此可见，民间金融的规范与调整，不仅需要金融法律制度以及相关配套制度的完善，同时也需要中央与地方财政的合理布局。

政治关联与高新技术企业融资约束——基于动态面板GMM模型的实证检验

熊家财a，桂荷发b

2017, 0(06): 264.

摘要 ( 176 )

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基于动态面板GMM模型研究政治关联对高新技术企业融资约束的影响及其作用机制，发现具有政治关系的高新技术企业面临更少的融资约束；相对于大规模企业、国有企业、宽松货币政策时期、政府干预较弱以及金融发展程度较高地区的高新技术企业，小规模企业、民营控股企业、紧缩货币政策时期、政府干预较强以及金融发展程度落后地区的高新技术企业建立政治关联所带来的融资约束缓解效应更为显著；进一步分析发现，政治关联主要通过降低信贷市场信息不对称以及获取政府补贴、银行贷款、权益融资等稀缺资源两种机制来缓解高新技术企业面临的融资约束。

预算软约束真的会降低地方政府整体财政努力程度吗

张蕊

2017, 0(06): 265.

摘要 ( 143 )

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近年来，地方政府财政状况恶化，中央政府转移支付又导致了低效率的公共支出。利用1996—2015年中国29个省级面板数据分析表明，预算软约束确实在一定程度上降低了地方政府的财政努力程度，特别是在新《预算法》以前，地方政府会因为有多余的财源而扩大支出，严重降低地方财政的努力程度；《预算法》的修订使得统筹分配税款有更明确、更公平的计算方式，降低了地方政府通过争取中央经费来提高公共支出的诱因，一定程度上减轻了预算软约束问题。因此，建议深入贯彻新《预算法》，发挥市场机制作用，利用社会支持的竞争和资本市场纪律来增强预算硬约束，消除政府间责任重叠现象，并对地方政府支出和借债进行严格的分级控制。

消息、房地产价格与货币政策

陈利锋

2017, 0(06): 266.

摘要 ( 161 )

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在内含房地产市场的动态随机一般均衡模型中，从消息冲击的角度，详细讨论了与贷款价值比有关的消息冲击和未预期到的冲击对我国房地产市场的影响，并比较了不同货币政策下消息冲击和未预期到的冲击所产生的动态效应。研究发现：（1）消息冲击与未预期到的冲击的宏观经济效应存在显著的差异；（2）消息冲击通过预期的自我实现机制引起了实际房地产价格的持续攀升；（3）在消息冲击的背景下，相对于盯住混合价格指数的货币政策而言，将实际房地产价格作为盯住目标的货币政策具有更好的稳定效应。因此，政府可以通过引导民众形成正确的预期，并将房地产价格作为货币政策盯住的对象，进而可以积极利用消息冲击的作用来实现稳定房地产市场的目的。

经济政策不确定性会影响货币政策有效性吗——基于信贷渠道的视角

段梅

2017, 0(06): 267.

摘要 ( 194 )

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基于Baker等编制的中国经济政策不确定性指数，实证检验了经济政策不确定性、货币政策与企业信贷配置之间的关系，进而从微观层面考察了经济政策不确定性对我国货币政策有效性的影响。研究发现：（1）经济政策不确定性上升会抑制企业的新增借款，尤其是导致新增短期借款减少；（2）较高的经济政策不确定性导致货币政策对企业信贷融资的调节作用下降，降低了我国货币政策的有效性。此外，经济政策不确定性对国企和非国企的影响也存在显著差异。

财政透明、财政管理与良好的国家治理：一个理论分析框架

杨雅琴

2017, 0(06): 268.

摘要 ( 152 )

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提升财政透明度，能够通过影响国家治理的核心——财政管理，进而影响国家治理水平。财政透明度影响财政管理的路径主要包括：从收入、支出两方面控制财政规模；从预算过程的效率、公共资金使用管理效率两方面提升财政效率；从债务规模、债务逾期违约情况、债务成本、债务信息公开、公众信心等方面提高财政安全性。为最终促进良好国家治理的实现，应从以下几方面着手：一是全面、真实、及时地公开全口径政府收支信息、政府综合财务报告、中期滚动预算、政府债务信息，提高财政透明度。二是明确政府财政信息公开主体、公开时间、公开程序及办法，提高财政信息的易获得性。三是从完善法律制度、组建财政信息公开数据网络平台等方面，健全政府财政信息公开的支撑体系。

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