当期目录

2023年 第0卷 第11期    刊出日期：2023-11-15

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理论经济

企业数字化转型对全要素能源效率的影响——基于专业化分工的视角

卢福财, 秦玥, 徐远彬

2023, 0(11):  3-15. 

摘要 ( 306 )  

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基于中国上市公司2001—2021年企业层面数据并将专业化分工纳入企业数字化转型与全要素能源效率的实证研究表明：第一,企业数字化会提高企业的全要素能源效率,在一系列稳健性检验后该结论依旧成立;第二,相较于民营企业,数字化对国有企业的全要素能源效率的提升作用更加显著;第三,相较于内部控制水平低的企业,数字化对内部控制水平位于前25%的企业的全要素能源效率的提升作用更加显著。此外,机制分析表明,企业数字化通过提高专业化分工水平进一步促进了企业能源效率的提升。上述结论意味着,为了加快推进“双碳”目标的实现,政府应积极落实各项政策,大力推动企业数字化转型,并充分发挥财政资金的引导作用。同时,应鼓励企业加强数字技术在生产运营等环节的应用,鼓励企业加强与行业龙头企业的协同创新,进一步提高企业自身的专业化能力和专业化水平。

碳排放权交易市场存在收益-波动双长期记忆吗

王一凡, 吴宗法, 王志强

2023, 0(11):  16-27. 

摘要 ( 83 )  

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中国碳交易市场价格运行规律是当前研究热点之一。基于深圳、广州、湖北碳交易试点市场成立至今的碳交易价格序列,通过R/S分析、修正R/S分析、V/S分析、LW估计、ARFIMA-FIGARCH等多种长期记忆计量模型的实证研究表明：第一,深圳碳交易序列存在收益-波动双记忆,湖北碳交易序列仅有波动率存在长期记忆;第二,深圳、广州碳交易价格的长期趋势可能发生反转,由上升趋势转变为下降趋势,三大试点市场碳交易价格可能在未来出现剧烈波动;第三,基于不同长期记忆参数估计方法与不同参数选择下得到的长期记忆参数估计值存在一定偏差。上述结论意味着,市场参与者应该防范碳交易市场价格风险,警惕碳交易价格可能出现的剧烈波动。政策制定者应当从行业覆盖范围、准入门槛、纳入企业数量、个人投资者与机构投资者数量、碳金融产品、交易方式、交易费用、涨跌幅、配额计算方法、配额分配方式等多个方面完善碳交易制度,提升碳交易市场效率。

公共经济与管理

“双碳”目标下我国绿色地方政府专项债券的空间碳减排效应

张平, 郭青华

2023, 0(11):  28-40. 

摘要 ( 94 )  

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“双碳”目标下我国地方政府面临着巨大的财政压力,而绿色地方政府专项债券是减轻财政压力和改善生态环境的重要财政资金来源。基于2018—2021年我国省级面板数据,实证分析了绿色地方政府专项债券的空间碳减排效应。结果表明：绿色地方政府专项债券的发行显著地降低了碳排放水平,且具有空间溢出效应;在绿色地方政府债券制度中,发行规模越大和地方政府性基金收入越多,则越有利于降低碳排放水平;平均利率和项目收益率越高,则越不利于降低碳排放水平。进一步分析发现,绿色地方政府专项债券可通过优化能源消费结构来降低碳排放水平。因此,需要实施属地和区域联动相结合的治理模式,明确绿色地方政府专项债券资金分担比例;基于地理、经济和碳排放等空间差异,发行不同类型的绿色地方政府专项债券;结合碳减排目标和现状,优化绿色地方政府债券发行与偿还制度;引入第三方机构,加强绿色地方政府专项债券各环节的专业审核、监督与披露。

财政纵向失衡、转移支付与民生性公共服务供给

胡玉杰, 高延雷, 王秀东

2023, 0(11):  41-53. 

摘要 ( 70 )  

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构建权责清晰、财力协调的央地财权事权关系,完善转移支付制度,是新时期缓解财政纵向失衡矛盾、提升民生性公共服务供给水平的必然要求。为此,立足于中国式财政分权的典型事实,采用2008—2020年省级面板数据,实证检验了财政纵向失衡、转移支付对民生性公共服务供给的影响。研究发现：财政纵向失衡对提升民生性公共服务供给水平存在显著的抑制效应,地方政府财政支出偏向是其主要的作用路径,影响效应在不同类型的民生性公共服务中存在异质性;而转移支付对民生性公共服务供给具有正向的激励效应,但转移支付也会通过降低地方政府税收努力程度而强化财政纵向失衡对提升民生性公共服务供给水平的负向影响作用。鉴于此,应通过优化中央与地方财权事权关系、健全转移支付制度、完善官员绩效考核体系等措施来缓解财政纵向失衡矛盾,充分发挥转移支付的正向激励效应,切实提升民生性公共服务供给水平。

现代金融

股权质押的价值辩护：基于商誉的视角

赵宜一, 郑登津, 宋子威

2023, 0(11):  54-66. 

摘要 ( 56 )  

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借鉴“薪酬辩护”理论,控股股东在进行股权质押时有动机进行“价值辩护”,即为取得高融资额而向质权人证明质押股份的潜在高价值。溢价并购是提升市值的一个有效途径,并购商誉的计量属性代表着被并购资产未来的预期价值,那么,控股股东是否以此为股权质押提供辩护?研究发现,控股股东在公司存在商誉时更可能进行股权质押,商誉是股权质押的一个辩护理由。特别是,在信息环境更差、控股股东权力更大和并购动因为掏空的公司中,控股股东借助商誉进行股权质押的行为更加普遍,且商誉在后续更容易出现减值,说明控股股东是将商誉作为股权质押的伪辩护而非正当辩护。基于价值辩护的内部需求、外部环境和质押资金流向的检验也一致证明了上述伪辩护行为。此外,相对于银行质权人,券商质权人对上述伪辩护行为的风险防范程度更低。上述结论说明,“高商誉”和“高质押”的“双高”风险与控股股东的套利行为和现行的商誉准则、股权质押监管规定不完备有关。因此,在规范并购商誉确认原则的同时,强化股权质押行为的事前监管显得尤为重要。

银行间市场交易机制改革如何影响同业融资结构

祝博, 夏聪, 孙开斯

2023, 0(11):  67-79. 

摘要 ( 29 )  

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同业融资结构影响着商业银行的融资成本和流动性转换,是商业银行稳定经营的重要因素。2015年,全国银行间同业拆借中心在质押式回购市场上平行推出了匿名订单指令簿交易机制,改变了银行间市场长期使用的单一询价交易机制。那么,交易机制改革对商业银行同业融资结构将产生什么影响呢?包含担保和无担保资金市场、搜索摩擦的理论模型及双重差分实证检验表明,银行间市场交易机制改革能够降低担保融资成本,提升同业融资中的担保融资占比。进一步分析发现,初始同业融资占比高、初始资产增速快、初始影子银行业务规模大的银行,以及准备金充足率不高、非上市、中小规模的银行同业融资结构受交易机制改革的影响更显著;银行间市场交易机制改革能够促进商业银行的流动性创造。因此,应继续扩大匿名点击交易机制的覆盖范围,积极关注交易机制变化的外溢效应,进一步完善同业融资市场交易机制改革。

企业管理

有限合伙协议架构与融资约束——来自中国民营上市公司的经验证据

刘雨薇, 马胜

2023, 0(11):  80-92. 

摘要 ( 41 )  

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新经济环境催生新型股权结构,同时可能引发更严重的信息不对称和融资困境。基于2014—2021年中国A股民营上市公司的样本,考察融入公司制企业的有限合伙协议架构对企业融资约束的影响及其作用机制的结果显示,有限合伙协议架构缓解了民营企业面临的融资约束。内在传导机制的检验表明,有限合伙协议架构降低了公司经营风险、改善了公司业绩表现、提高了公司现金分红比例,从而缓解融资约束。进一步分析发现,在成长期和衰退期,因代理问题更严重、融资需求更强烈,有限合伙协议架构对融资约束的缓解作用更显著。在科创板上市的企业,盈利不确定性大、风险高、投资者面临的信息不对称程度高,有限合伙协议架构更能有效地缓解融资约束问题。此外,实际控制人兼任董事长或总经理、两权分离度越高,越能显著地提高有限合伙协议架构缓解融资约束的作用,印证了有限合伙协议架构能够缓解实际控制人掏空的代理问题。上述研究结果从微观视角扩展了对我国资本市场新型股权结构的认识,为进一步提高民营企业融资能力提供了新的思路。

连锁股东对企业数字化转型的影响

陈泽艺, 黄玉清

2023, 0(11):  93-105. 

摘要 ( 63 )  

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在加快推进企业数字化转型的背景下,探索数字化转型的影响因素对企业资源配置优化与高质量发展至关重要。广泛存在的连锁股东网络深刻地影响着企业的重大经营决策,连锁股东能否赋能企业数字化转型值得关注。以2013—2020年A股上市公司为样本,检验连锁股东对企业数字化转型影响的研究发现,连锁股东在企业数字化转型过程中发挥了协同效应,助力数字化转型的加速。机制检验结果表明,连锁股东在参与企业经营决策、筹集资金、优化人力资本结构和提升技术创新能力等方面发挥了协同效应,提升了数字化转型能力,进而推动了企业的加速转型。进一步地,连锁股东对国有企业和高科技企业数字化转型的推动作用更强。此外,数字化转型有助于推动企业成长,提升了企业绩效。基于上述结论,建议合理地引入连锁股东、充分挖掘股东网络的资源和信息优势以促进企业数字化转型和经济高质量发展。

产业与贸易

数字经济发展对企业出口产品质量的影响研究

袁瀚坤, 韩民春

2023, 0(11):  106-120. 

摘要 ( 70 )  

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数字经济日益成为对外贸易高质量发展的重要动力。基于异质性企业理论框架,构建了包含数字经济发展因素的企业出口产品质量内生选择模型,诠释了数字经济发展影响产品质量升级的内在机理,并使用2007—2016年海关数据库中企业-产品数据检验了数字经济发展对出口产品质量的影响。研究表明：第一,数字经济发展显著提升企业出口产品质量。第二,数字经济发展因要素密集度、地理位置和企业性质的差异对出口产品质量的影响呈现不同特征。其中,数字经济发展主要提升了资本密集型、技术密集型、东部地区、非国有以及非垄断企业的出口产品质量。第三,企业成本与企业生产率渠道是数字经济发挥作用的重要途径,数字经济发展通过减少企业生产成本以及提高企业生产率促进出口产品质量。第四,数字经济发展除了影响企业出口产品质量外,还进一步影响企业内部出口产品质量的调整,具体表现为数字经济发展对企业内非核心出口产品质量的提升效果高于核心出口产品,优化了出口企业内部资源配置效率。研究结论为我国建设贸易强国提供了新的视角。

产业政策如何影响工业用地的出让和经济效率

卢圣华, 汪晖

2023, 0(11):  121-132. 

摘要 ( 39 )  

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作为政府推动产业发展和产业结构优化的重要手段,探究产业政策如何影响资源分配和资源配置效率具有重要意义。在理论分析的基础上,本文利用由工业用地微观交易数据、五年规划中重点产业信息、夜间灯光数据,以及工业企业数据库匹配而成的数据库,探究了产业政策对地方政府工业用地出让行为的影响,并考察了产业政策导向的土地出让对工业用地经济效率的影响。基于地理空间匹配的估计表明,处于重点产业的企业的拿地价格显著低于处于非重点产业的企业,且地块面积显著更大。相比于中央重点产业,地方重点产业的影响更大。非市场化出让方式是地方政府对重点产业实现土地要素倾斜的重要但并非唯一途径。基于夜间灯光数据和全要素生产率的配置效率分析表明,产业政策能在一定程度上提高工业用地的经济产出和资源配置效率,但并不能从根本上解决我国工业用地资源错配的现象。以上结论为理解要素市场化配置改革进程中产业政策的有效性和局限性提供了现实依据。

现代会计

企业数字化与跨区域供应链布局——基于统一大市场建设的视角

王超, 余典范

2023, 0(11):  133-144. 

摘要 ( 56 )  

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加快全国统一大市场建设不仅有助于企业提升中间品的质量,还对分散企业供应链风险、实现强链补链有重要的作用。利用2008—2020年中国A股上市公司的数据研究了企业数字化对企业跨区域的供应链布局影响。研究发现,企业数字化可促进企业在省外布局供应链。机制分析发现,企业数字化降低了企业的供应链管理成本和沟通成本,从而可促进企业在省外布局供应链。调节效应分析发现,企业供应链越集中、研发强度越大,越能增强企业数字化对企业跨区域供应链布局的促进作用。进一步研究发现,相比于传统企业,企业数字化对企业跨区域供应链布局的促进作用在高科技企业中更显著。为此,要发挥数字技术在促进企业跨区域供应链布局中的积极作用,总结和推广供应链数字化的典型案例,培育和打造个性化的数字化服务商。

审计师的社会资本能提高审计质量吗

吉伟莉, 余梁

2023, 0(11):  145-156. 

摘要 ( 38 )  

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审计师社会网络关系蕴含的信息、知识、声誉等社会资本影响审计质量的作用机制受到学术界的广泛关注。基于2010—2020年A股民营上市公司的实证研究表明,审计师的社会资本越丰富,审计质量越高。进一步检验发现,外部监管能显著增强审计师的社会资本与审计质量之间的正相关关系;审计师的社会资本能够显著降低欺诈性财务重述发生的概率,但对非欺诈性财务重述无显著影响;相较于政治类社会资本,商业类社会资本对审计质量的提高作用更明显。此外,当审计师的社会资本比客户的社会资本多,审计师的社会资本更能提高审计质量。为此,审计师应加强社会资本的积累;民营上市公司在选聘会计师事务所时应关注审计师的社会资本;监管部门要关注审计师和客户的匹配状况,以避免因客户在审计业务中掌握话语权而损害审计独立性。