童超a，李宝瑜a，黄贤环b

2018, 0(05): 123.

摘要 ( 179 )

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采用2013—2015年间我国企业集团控股上市公司合并财务报表的数据，运用倾向得分匹配法实证检验了企业集团设立财务公司的有效性。研究发现，企业集团设立财务公司显著提升了上市公司当年的财务风险、经营风险和综合风险，而对企业集团控股上市公司的融资约束和绩效影响不显著。进一步地，设立财务公司的第二年，企业集团控股上市公司财务风险、经营风险和综合风险都有所下降，且绩效有所上升，但融资约束存在显著差异。

L型调整下经济波动上升的财务学分析

于博

2018, 0(05): 124.

摘要 ( 180 )

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进入L型调整后，中国经济形成了减速与波动共生的“异象”。以企业经营杠杆为视角，基于A股工业企业面板门限模型解释“减速与波动共生”背后的微观机理。研究发现：企业经营杠杆会随产能扩张而呈现从负到正的非线性演变特征；与非过剩行业相比，产能过剩行业经营杠杆更高，同等需求冲击下波动更明显；经济下行期需求不足导致的产能收缩使经营杠杆向无穷大渐进，放大了需求波动对利润的冲击并导致宏观层面的波动幅度不降反升。

契约不完全、产品内国际分工与中国制造业真实贸易利得

蒋含明

2018, 0(05): 125.

摘要 ( 169 )

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现实世界中，广泛存在着的契约不完全对产品内国际分工以及由此引发的贸易利得分配模式，所造成的冲击与影响积极而深远。在Antras和Chor (2013) 的基础上，立足于发展中国家的中间供应商视角，提出了如何实现贸易利得在价值链上分配最大化的理论假说，接着运用跨国面板数据对相应理论假说进行了实证检验。研究结论显示：（1）对于替代型价值链生产网络，中国制造业嵌入全球价值链更加上游的位置有助于提升贸易利得；（2）不同区域的契约执行效率以及不同行业的契约密集度对我国制造业贸易利益分配格局的影响，存在显著的交互效应；（3）相较互补型而言，在替代型价值链生产网络中，行业全球价值链所处位置对隐含在最终品中的真实贸易利得具备更加显著的正向影响。

贸易政策不确定性与出口企业利润变动——基于中美贸易的实证分析

汪亚楠

2018, 0(05): 126.

摘要 ( 222 )

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出口企业的利润很容易受到贸易政策环境的影响，运用2000—2006年中国微观企业数据，实证研究了贸易政策不确定性对于出口企业利润水平的短期影响和长期影响。研究发现：无论在短期还是在长期，贸易政策不确定性的下降对出口企业利润水平都产生了显著的促进作用，贸易开放是重要的中介传导机制。具体而言，在空间分布上，贸易政策不确定性对出口企业利润率的作用遵循边际演化规律；在时间维度上，贸易政策不确定性对出口企业利润净增长率的作用主要通过“提高利润创造”渠道来体现。

企业生命周期、竞争战略与风险承担

马宁，王雷

2018, 0(05): 127.

摘要 ( 213 )

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以2005—2015年沪深A股上市公司为样本，分析不同企业生命周期下竞争战略选择对企业风险承担水平的影响机理和作用效果。研究发现：企业的竞争战略选择会产生不同的风险承担水平，相较于成本领先战略，差异化战略会显著提升企业风险承担水平；不同的生命周期下，企业风险承担水平在成长期较低，而在衰退期较高；在衡量企业横向和纵向风险承担水平方面，竞争战略对纵向风险承担水平的影响比横向风险承担水平更加显著；当企业从成长期走向衰退期时，竞争战略对企业风险承担的影响会呈现由低向高的变化趋势。研究结论丰富了战略管理和企业风险承担的研究范畴，对企业管理层有效制定战略规划和投资决策提供了现实支撑。

房价上涨会影响企业人力资本投资决策吗

王盛

2018, 0(05): 128.

摘要 ( 180 )

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目前涉及人力资本与房价的研究大部分集中在宏观领域，主要集中于城市人力资本的聚集及提升推动城市房价以及房价对人力资本的反作用，较少有研究关注微观层面，讨论房价上涨对企业人力资本投资决策的影响。对相关文献进行研究后，梳理并提出多种房价影响人力资本投资的路径，以多种模型处理2010—2014年中国上市制造业企业的数据，从相对强度、绝对强度和人均投资强度三个维度对房价如何影响企业人力资本投资决策进行实证分析。结果发现，企业人力资本投资与房价之间存在着复杂的关系，房价负向影响人力资本投资，房价增速则对其有正向影响，综合结果为负。同时，研发投资在两者的关系中起部分中介效应。

基于不同市场状态机制的金融机构风险溢出效应研究

陈尾虹，唐振鹏，周熙雯

2018, 0(05): 129.

摘要 ( 199 )

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系统性金融风险是理论界和实务界探讨的热点。从平静、正常和震荡三种市场状态出发，通过构建静态及动态SDSVaR模型，以及利用两阶段分位数回归法对中国保险、银行、证券及基金业之间的系统性金融风险溢出效应进行实证分析，并以脉冲响应函数刻画风险溢出的方向、强度和持续时间。研究表明：在静态SDSVaR模型下，中国金融机构之间的系统性金融风险溢出效应呈现出不对称性；在动态SDSVaR模型下，中国金融机构之间的系统性金融风险溢出效应与股市走势一致，且SDSVaR模型在市场震荡期对危机的反应更为敏感；对于同一当量的冲击水平，震荡市场状态下的风险溢出效应最强，其中源于基金业的溢出效应最为剧烈，银行业、保险业次之，证券业则最为微弱。应高度警惕经济冲击对金融机构造成的负面影响，稳步推动金融机构的混业经营，全面强化宏观审慎的监管力度，使监管机构发挥其功能性监管的作用。

货币政策透明度对通胀预期偏差影响的研究

谭天骄，李亘

2018, 0(05): 130.

摘要 ( 171 )

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通过放松理性预期假设，引入有偏性预期构建一个非完美预期模型，采用SVAR方法考察货币政策透明度结构冲击对预期偏差波动的影响在两种货币政策操作框架下是否存在一致性，得出结论：提高货币政策透明度是否有利于降低预期偏差与实际通胀率偏离均衡通胀率的程度有关。同时，价格型货币政策框架下提高货币政策透明度更能有效锚定通胀预期，降低通胀预期偏差；数量型货币政策框架下通胀预期偏差对政策工具反应呈现较小的粘性，且货币供给量对通胀预期偏差的影响要强于价格型货币政策框架。为此，若要引导公众预期与政策形成合力，应在使用价格型工具时强化货币政策透明度；若要发挥政策工具的逆周期调节作用，应在使用数量型工具时弱化货币政策透明度。

基于生命周期与制度变迁逻辑的地方社会治理创新研究

李晓燕

2018, 0(05): 131.

摘要 ( 172 )

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新时代呼唤社会治理创新的新格局。自党的十八大以来，伴随社会治理工作的全面推进，地方社会治理创新动力减小，社会治理创新的有效性和持续性不足，“碎片化创新”“趋同式创新”等问题日益凸现，囿于困境中的社会治理创新急需学者的关注和基于问题导向的研究。利用生命周期理论与制度变迁理论，以地方政府创新为中间变量研究社会治理创新，具有一定的逻辑自洽性。因此，重构地方社会治理创新的路径，可以从强化政府的创新本领（强制性制度变迁）和打造共建共治共享的社会治理格局（诱致性制度变迁）两个维度来推进。G区社区营造创新是社会治理创新的典型案例，通过剖析G区社区营造，可以由小及大，帮助我们再次审视社会治理创新逻辑。

规模、利润与企业边界：经济学均衡范式下的企业成长理论

王颖

2018, 0(05): 132.

摘要 ( 187 )

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传统主流经济学没有针对企业成长问题建立专门的理论和模型，但从竞争理论到不确定性理论再到交易费用理论，均研究了影响企业成长的几个重要因素。竞争理论采用规模衡量企业的利润最大化；不确定性理论认为利润是企业成长的重要方面，解释了利润如何从不确定性中产生；交易费用理论研究的企业边界问题说明了企业成长到达的界限，这一界限取决于交易成本的大小。经济学理论选取规模、利润及交易成本这些变量探索企业利润最大化有很强的理论解释力，但把这些变量作为最根本的促动因素解释企业成长还不彻底。这是由经济学均衡的研究范式所决定的。经济学均衡的研究范式关注的是对企业行为两难冲突的折中而非企业成长的动力机制，这是均衡范式下只构建企业的生产模型而非成长模型的根本原因。

地方财政支出对要素禀赋结构升级的效应研究

杨得前，刘仁济

2018, 0(05): 133.

摘要 ( 163 )

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三次产业结构升级是产业结构升级的表现之一，但其实质是要素禀赋结构升级。财政支出的产业结构升级效应主要是通过作用于要素禀赋结构升级的传导路径得以实现。通过采用2011—2015年全国31个省份的面板数据，实证检验了地方财政结构性支出的要素禀赋结构升级效应。研究结果表明：教育支出对要素禀赋结构升级的促进作用未得到充分发挥，支出效应存在滞后性；由于地方科技创新的原创性欠佳，导致科学技术支出的促进作用有限；一般公共服务支出的纯消耗性支出属性决定了其负面效果；政府投资性支出具有显著的抑制作用，可能是源于政府的过度干预。对此，应加快转变调控思路。具体而言，要实现对支出总量控制向支出结构优化转变，提升支出结构与产业结构的耦合度，进一步扩大产业研发效应。

机会不平等如何影响技术效率——基于社会资本视角

陈晓东，张卫东

2018, 0(05): 134.

摘要 ( 153 )

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在对我国省级层面的技术效率和机会不平等程度定量测度的基础上，从社会资本的视角探究机会不平等对技术效率的影响。结果表明，机会不平等对技术效率具有显著的负向影响。此外，对机会不平等与社会资本之间的关系进行检验后发现，机会不平等对社会公平感有显著的负效应，且主要体现在家庭背景条件较差和当前个人收入水平较高的群体之中；机会不平等对社会信任感的负效应主要体现在当前个人收入水平较高的群体之中；机会不平等对地区犯罪率并无显著影响。进一步研究显示，社会资本正向作用于技术效率。这证实了社会资本在机会不平等影响技术效率中的中介作用。

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