熊家财a，桂荷发b

2018, 0(04): 135.

摘要 ( 157 )

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增强自主创新能力是加快企业转型升级、转变我国经济增长方式和落实创新驱动发展战略的关键所在。结合专利数据考察了风险投资对创业企业创新能力的影响及其作用机制。研究发现：在IPO之前，具有风险投资背景的企业与无风险投资的企业，二者创新能力不存在显著差异；但在IPO之后，前者发明专利和其他专利申请量更多，表明风险投资持股不仅有助于增加企业创新成果数量，还有助于提升创新成果质量；风险投资具有促进创新的效应。进一步分析发现，其内在机制是风险投资可缓解创业企业融资约束、协助企业招募高素质员工以及优化企业治理结构。

D&O保险与分析师盈余预测质量

秦帅1，吴锡皓2

2018, 0(04): 136.

摘要 ( 154 )

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如何约束管理者的自利行为以提高会计信息透明度并改善分析师盈余预测质量，是资本市场的重要课题。首先考察企业引入D&O保险如何影响分析师的盈余预测质量，然后在此基础上探索高管权力对二者关系的调节效应。研究表明，与没有购买D&O保险的公司相比，分析师在对已购买D&O保险的公司进行预测时，预测误差和预测分歧度更小。此外，高管权力过大会削弱D&O保险对分析师盈余预测质量的提升作用，但这种削弱关系只会显著影响预测分歧度，对预测误差的影响则不显著。

双边嵌套视角下全球服务业价值链分工地位与利益分配研究

幸炜1，李长英2

2018, 0(04): 137.

摘要 ( 153 )

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全球服务业价值链上贸易伙伴国之间出口增加值相互嵌套的趋势不断增强，对国家间分工地位与贸易利益分配产生重要影响。通过构建指标体系，从双边嵌套差额、双边嵌套强度和双边嵌套地位三个维度研究了全球服务业价值链上中国与主要服务贸易伙伴(美国、日本、德国、俄罗斯及印度)的双边嵌套关联特征及其演变趋势。结果表明：中国服务贸易实力在增强，越来越多的贸易伙伴国出口中的中国增加值占比逐渐高于中国出口中的贸易伙伴国增加值占比。中国与贸易伙伴国双边嵌套强度持续增加，中国的嵌套地位也在不断提升，中国在越来越多的服务行业中获得优势。中国资本密集型服务业发展较好，而知识密集型服务业较弱。中国虽然对美国存在双边嵌套顺差，但主要是由于美国服务业出口规模远大于中国服务业出口规模所致。中国应该努力扩大服务业出口规模，优化出口结构，注意加强与发达国家在知识密集型服务业上的合作，进一步提升中国在全球服务价值链上的地位与收益。

中国区际贸易：数据获取与数据库构建

张红梅1，李黎力2

2018, 0(04): 138.

摘要 ( 152 )

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与中国国内区际贸易蓬勃发展相比，相关研究较为滞后，这种滞后在很大程度上源自国内区际贸易数据的可得性。在总结和厘清“金税工程”信息系统、铁路货运量数据、投入产出表以及估算法这四种现有数据获取途径的基础之上，甄选出一种能够更为系统全面地获取国内区际贸易数据的方法，即辅之以投入产出表的“引力模型加单一点估算法”，并运用此方法尝试构建了一个包含1987、1992、1997、2002、2007和2012年28个省份36个产业的中国区际贸易数据库，从而为进一步的区际贸易研究提供了新的思路。

CEO初入职场时的经济形势与企业捐赠

曾春影，茅宁

2018, 0(04): 139.

摘要 ( 159 )

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从利他动机视角出发，利用2008—2016年中国A股上市企业的数据，考察了CEO初次进入职场时的经济形势与企业捐赠的关系。研究结果表明，CEO初入职场时的经济形势与企业捐赠显著正相关。进一步研究发现，企业所处环境的动态性和CEO拥有的管理者决断权均正向调节这种关系，即CEO所在企业的环境动态性越强、CEO拥有的管理者决断权越大，在较差的经济形势下参加工作的CEO所在企业的捐赠数值越小。

“诉穷”还是“沉默”——基于中国母子公司数据的实证研究

王琼1，王成园2

2018, 0(04): 140.

摘要 ( 148 )

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企业集团的子公司绩效低于期望水平时，是积极面向总部开展议题营销以获取资源支持，还是选择自行实施权力范围内的绩效改善策略，是一个值得深入研究的问题。通过研究企业行为和绩效反馈等理论，探讨了子公司存在绩效期望落差时，其管理者进行议题营销，尤其是创新议题营销的意愿，并分析了子公司影响力对上述关系的调节作用。对此，通过调研国内不同地域的集团母子公司高管，收集得到138份由子公司与总部高管配对填写的成套有效问卷。实证分析结果表明：随着绩效期望落差的增大，子公司管理者议题营销意愿增强，但创新议题营销意愿先增后减，且子公司影响力在上述关系中都具有正向调节作用。

技术进步过程中银行业结构边际效应演化分析

王柄权，李国平，郝威亚

2018, 0(04): 141.

摘要 ( 127 )

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银行体系能否有效支持技术创新，是我国转变经济发展方式的关键。从理论上分析，在低技术水平阶段，推动技术进步的方式主要为引进并模仿国外的先进技术，信息较为透明且银行面临的风险较低，银行业竞争有助于降低信贷成本进而提高信贷可得性，增加企业从事创新活动的激励；在高技术水平阶段，推动技术进步的方式主要是通过研发创新，由于研发创新的高度不确定性，银行面临的风险较高，唯有通过其市场势力分享创新企业的研发收益才能使收益与风险相匹配，进而增强银行对企业创新活动的贷款意愿。因此，最优银行业结构应随技术进步而偏向于垄断。实证研究表明：在我国低技术水平阶段，银行业集中度的提高不利于技术进步；随着我国技术水平的不断进步，银行业集中度对技术进步的促进作用由负转正并不断增强。理论和实证研究皆表明，银行业结构并不存在优劣之分，关键在于银行业结构与技术水平是否相匹配。

融资融券标的股调整的股价效应研究——以深市A股为例

黄飞鸣

2018, 0(04): 142.

摘要 ( 168 )

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融资融券业务具有增强市场流动性、维护市场稳定的作用。以深市A股为例，通过建立面板数据模型，同时以公司股票价格特质收益率为衡量基准，综合考虑时间序列、横截面两个维度来识别股价异常波动，从频率和幅度两个方面来衡量股价异常波动，结果表明：当个股被调入融资融券标的股时，融资融券业务开展将加剧股价的异常波动，包括增加股价异常波动的频率和扩大股价异常波动的幅度这两方面的效应；而当个股被调出融资融券标的股时，两者的关系并不明确。市场管理者应在融资融券业务开展的同时推出配套政策措施，紧密结合市场环境，使市场资金的进入与退出能够相对平稳，防止市场过度投机行为；投资者在进行融资融券交易时，应务必明确融资融券行为可能带来的平仓风险；证券公司更应严格履行其社会责任。

不完全契约框架下PPP项目效率困境与规范创新研究

吉富星

2018, 0(04): 143.

摘要 ( 160 )

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近年来，尽管我国政府与社会资本合作（PPP）发展迅猛且成绩显著，但是运行中仍存在各种不规范、风险较大等问题。乱象主要源于不完全契约，激励约束机制的弱化必然造成行为异化、效率低下。基于全生命周期动态视角，分别构建了哈特HSV理论扩展模型、现金流贴现（DCF）模型，深入分析PPP项目效率困境。研究认为，PPP不完全契约特性造成效率不确定性，且政企权益最大化条件往往存在偏离。政府应结合项目特性、参与主体行为进行针对性的机制设计和治理安排，尽可能提升契约完备性，建立合理的风险分担与激励相容机制，形成帕累托改进。尤其应充分有效地利用信息和激励，诱导社会资本进行持续创新，并不断加强项目规范创新管理，真正形成长期合作伙伴关系。

政府干预、地方金融发展与经济增长

邹伟，凌江怀

2018, 0(04): 144.

摘要 ( 153 )

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利用我国省级面板数据，分析了政府干预、金融发展与经济增长的关系。研究发现，适度规模的金融发展促进了经济增长，在中等金融发展水平下，金融发展的经济增长效应最大。在金融发展水平较低地区，地方政府适当干预金融发展有利于经济增长；而在金融发展水平较高地区，地方政府干预金融与经济增长之间存在负相关关系，地方政府干预金融对经济增长的影响呈边际效率递减的特征。因此，地方政府对金融的干预不应是对微观行为的干预或指令性行政干预等强制性干预，而应是在尊重市场的基础上，提升公共金融服务水平，降低市场信息不对称程度和交易成本，引导金融服务实体经济。

市区财政事权和支出责任划分效应评估：以上海为例

田发1，周琛影2

2018, 0(04): 145.

摘要 ( 153 )

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围绕政府间财政事权和支出责任划分理论框架，以上海为研究样本，评估市区财政事权和支出责任划分效应。研究发现，相对于名义支出比重，2007—2016年，市级实际平均承担了43.85%的总体支出责任；在三类财政事权中，市级实际平均承担比重从高到低排序为社会性支出（40.13%）、维持性支出（37.42%）和经济性支出（34.42%）；在选取的八项重点财政事权中，市级实际平均承担支出比重高低不一，存在一定程度的“错位”现象。因此，相关的改革建议是：鼓励市级上收部分财政事权和支出责任，制定市区财政事权和支出责任划分清单，建立市区财政事权与财力相匹配的机制。

我国居民收入分布的极化测度及其影响因素

胡志军a，陶纪坤b

2018, 0(04): 147.

摘要 ( 145 )

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使用1985—2015年的城乡收入分组数据，在广义Beta II 型分布的假设下，基于认同—疏离框架测度了我国居民收入分布的极化程度。结果显示，总体极化程度在1985—2009年间有加剧趋势，2009年以后开始下降；其中，认同性程度在1985—2015年间一直呈现下降趋势；而疏离性程度1985—2009年间在上升，2009年以后有下降趋势。进一步基于逐步回归和协整回归分析的结果表明，产业结构、资本形成率、行业间的工资不平等、对外开放程度和银行贷款规模的变化对收入分布的极化程度有着显著的正向影响，而初中入学率、就业结构的变化和通货膨胀对收入分布的极化程度有着显著的负向影响；其中，对外开放程度、初中入学率、行业间的工资不平等和资本形成率对极化程度的影响相对较大。

城市房价泡沫与金融稳定性——基于中国35个大中城市PVAR模型的实证研究

沈悦，李博阳，张嘉望

2018, 0(04): 1797.

摘要 ( 182 )

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不断膨胀的房价泡沫已成为隐藏在中国经济中最大的“灰犀牛”。基于房地产预期均衡价格模型对中国城市房价泡沫进行的科学测度，以及在理论分析的基础上，以2000—2017年35个大中城市的面板数据为样本，利用PVAR模型对中国城市房价泡沫与金融稳定性的动态关系进行的实证分析，结果表明：房价泡沫对金融稳定性的影响支持价值偏离假说，东部及金融支持水平高的城市，其房价泡沫的破坏作用更大；并且，相对于泡沫膨胀，房价泡沫缩小对金融稳定性的冲击效应更强。基于此，房地产调控应坚持“因城施策”的差别化调控措施，精准微调地挤出泡沫，谨防调控政策实施中的“双向失调”风险，加快建立多主体供应、多渠道保障、租购并举的长效住房制度。

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