汪玉兰1，周守华2

2018, 0(06): 111.

摘要 ( 172 )

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以2007—2016年间中国A股上市公司为样本，实证检验了股票错误定价对企业投资效率的影响，结果发现：股票错误定价显著促进了企业的非效率投资水平，且会加剧企业的过度投资与投资不足。进一步按股票错误定价程度将样本分为低错价组、中错价组与高错价组后回归，发现只有当股票高错价时，才会显著促进企业的非效率投资。此外，区分股票错误定价的方向，研究股价高错价与低错价对非效率投资的影响，发现二者都会加剧企业非效率投资。

小微电商创业扶持政策需求的优先次序和影响因素研究

叶修堂，姚林香

2018, 0(06): 112.

摘要 ( 160 )

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利用江西省小微电商创业扶持政策微观调查数据，运用描述性统计、多元Logistic选择模型实证分析小微电商企业对创业扶持政策需求的优先次序及其影响因素。研究结果表明：小微电商企业对创业扶持政策需求的优先次序依次为“提供创业项目”“提供税收减免”“融资信贷扶持”及“提供技能培训”等四种；企业所属性质、企业商业模式、企业员工人数、政府支持力度、企业法人婚姻状况、扶持政策了解程度、企业所在地等因素对四种扶持政策需求具有显著正向影响；企业注册成立年限，销售产品类型，首要制约发展因素，以及企业法人性别、受教育程度、出生地、年龄、风险偏好，扶持政策宣传满意度等因素对四种扶持政策需求具有显著负向影响。

“营改增”、税负转嫁能力与企业投资价值相关性

钱晓东

2018, 0(06): 113.

摘要 ( 200 )

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以2011—2015年间中国沪深A股上市公司为研究对象，在理论分析的基础上实证检验了“营改增”政策对企业投资价值相关性的影响，并进一步探讨企业税负转嫁能力对两者关系的调节作用。研究发现：“营改增”整体上促进了企业投资价值相关性，企业的税负转嫁能力越强，“营改增”促进企业投资价值相关性的效应越显著；区分控制权性质后发现，与国有企业相比，“营改增”显著促进了非国有企业的投资价值相关性，且企业税负转嫁能力对两者关系的调节作用只在非国有企业中显著。研究结论表明“营改增”对资本市场资源配置效率具有优化作用，为政府完善后续政策提供了经验支持。

人口老龄化如何影响出口技术复杂度

高越1，李荣林2

2018, 0(06): 114.

摘要 ( 192 )

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我国人口结构正步入老龄化时期。老龄化对出口技术复杂度产生积极和消极两方面的影响。从宏观层面看，人口老龄化对出口技术复杂度的影响是一个先上升后下降的倒U型过程，预计2020年之后的几年我国将进入其影响的拐点区域。老龄化对不同类型认知能力的密集度不同的行业的影响不同，对于“顺年龄认知能力”密集度越高的行业，老龄化越能促进该行业出口技术复杂度的提升；而对于“逆年龄认知能力”密集度越高的行业，老龄化越不利于该行业出口技术复杂度的提升。

如何提升移动网购体验——基于用户双重视角体验质量影响因素的实证研究

王志远1，吴泗宗1，翟庆华2

2018, 0(06): 115.

摘要 ( 173 )

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基于移动网购全过程，从移动端消费者与系统使用者的双重角度出发，探索移动网购用户体验质量的影响因素。研究结果显示，APP质量、交易中质量、交易后质量以及移动互联网渠道质量均显著正向影响移动网购用户体验质量。此外，APP质量、交易中质量和交易后质量的约束效应检验结果表明，APP质量和交易中质量作为约束因素和非约束因素都显著影响移动网购用户体验质量，而交易后质量仅在作为约束因素时显著影响移动网购用户体验质量。研究结论基于用户移动购物的全过程，有效地解释了影响移动网购用户体验质量的因素，同时揭示了APP质量、交易中质量和交易后质量三者之间的约束效应。

分类改革背景下国有企业党组织治理效果研究——兼论国有企业党组织嵌入公司治理模式选择

郝云宏马帅

2018, 0(06): 116.

摘要 ( 179 )

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基于中国A股国有上市公司的样本数据，实证检验了不同类型的国有企业中党组织治理效果的差异，并在此基础上探讨了在国有企业分类改革中党组织嵌入公司治理的模式选择问题。实证结果显示：在全样本国有企业中，党委会参与公司治理程度与企业绩效无显著相关关系；在公益类国有企业中，党委会参与公司治理程度与企业绩效显著正相关，且决策嵌入和执行嵌入水平越高，企业绩效越好；在商业类国有企业中，党委会参与公司治理程度与企业绩效呈倒U型关系，且监督嵌入水平越高，企业绩效越好。研究结果表明，在坚持国有企业党组织领导核心的前提下要“因企制宜”，积极探索分类改革背景下完善国有企业法人治理机制的有效途径，提高国有企业经营效率。

上市公司非效率投资行为实证研究——以战略性新兴产业上市公司为例

罗斌

2018, 0(06): 117.

摘要 ( 178 )

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基于双边随机边界模型，对战略性新兴产业上市公司投资支出中的融资约束效应与代理成本效应及其净效应进行了研究。实证结果表明：融资约束与代理成本均对战略性新兴产业上市公司投资支出具有重要影响，同时代理成本对投资支出的影响略微高于融资约束；年度效应表明，近五年我国战略性新兴产业上市公司的过度投资程度并没有明显改变。实证结果分析发现，现金流量的增加不仅没有缓解上市公司面临的融资约束，反而使其增加了；而拥有较多的企业自由现金流会造成企业更大的代理问题。另外，不同规模的上市公司之间过度投资程度存在一定的差异，表现为小规模公司过度投资程度超过大规模公司；同时，外部融资约束压力并未改善我国战略性新兴产业上市公司过度投资的境况。为了保证政府对战略性新兴产业扶持的高效率，需要政府适当减少干预力度，建立完善的行业标准，制定科学合理的扶持政策，有效发挥市场监管和外部性矫正的功能。

信息通信能力能否增强地方财政民生回应——基于互联网等现代ICT的角度

刘成奎，徐啸

2018, 0(06): 118.

摘要 ( 162 )

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信息不对称会导致中央政府、社会和居民对地方政府公共决策的监督缺失。所以，降低信息成本能够约束地方政府的自由量裁权，能够制约地方政府的投资冲动，进而增强地方财政的民生回应。互联网等现代ICT能实现这一影响机制。进一步研究表明，提高信息通信能力，能够增强地方财政民生回应，从而改善地区民生公共服务发展水平。因此，进行民生财政建设，除了要进行“治本”的财政制度改革外，还应该重视“治标”的外在技术约束；大力发展网信事业，发挥现代ICT技术对民生财政建设和地区民生公共服务发展的促进作用；加强现代ICT技术的专项教育，促使居民合理利用现代ICT技术向政府反映民生诉求。

金融发展、财务柔性与公司去杠杆——来自我国上市公司的经验研究

王连军

2018, 0(06): 119.

摘要 ( 197 )

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基于我国上市公司2005—2015年的年度数据研究金融发展对我国上市公司去杠杆的影响，结果表明：第一，金融发展程度越高，公司去杠杆幅度也越大，且这种作用机制存在路径依赖，初始杠杆率越低，上市公司越有动机偿还全部债务来储备财务柔性；第二，金融发展程度较低时，公司去杠杆过程中会增加现金持有比重，但随着地区金融发展程度的提高，国有上市公司更多选择清偿债务去杠杆，而非国有上市公司则主要利用内部留存收益主动去杠杆；第三，面板数据模型的调节效应表明，金融发展对国有上市公司去杠杆的影响更大，预算软约束减弱了金融发展对上市公司杠杆率调整的作用效果，但这种调节作用在非国有上市公司及储备财务柔性公司子样本内不显著。为此，最根本的政策在于持续推动供给侧改革，破除市场和计划双轨制，减少制度层面的障碍；同时，营造健康的金融发展环境，优化企业融资结构，大力发展资本市场，提高直接金融比重。

货币政策规则设定、外生冲击与中国宏观经济波动——基于动态随机一般均衡模型的分析

王俊杰1，仝冰2

2018, 0(06): 120.

摘要 ( 148 )

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为了分析中国的宏观经济波动，可以用贝叶斯方法估计一个包含多种冲击和摩擦性因素的动态随机一般均衡模型。这类模型通常使用利率规则测度货币政策冲击，不过，货币数量规则可能更适合中国现实。在使用货币数量规则这种新的设定下，历史方差分解的结果表明，1992—2016年期间，产出增长率波动的主要驱动因素是货币供给冲击、投资冲击和外生需求冲击，而其中的两次剧烈波动则需要用其他冲击来解释；通货膨胀率波动的主要驱动因素是货币供给冲击，其次是价格加成冲击、投资效率冲击和永久性技术冲击。在新的设定下，理论方差分解结果表明，尽管货币政策仍然是非常重要的因素，但是其重要程度已经降低；此外，投资的波动主要是源于投资效率冲击而不是投资品价格冲击。这些发现与国内外现有的结论并不一致。这表明，选择何种方式测度货币政策冲击对于分析中国宏观经济波动至关重要。

地方政府债务的收入增长效应与分配效应研究——来自中国的证据

刘伦武

2018, 0(06): 121.

摘要 ( 167 )

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利用2000-2015年中国30个省份的样本数据，运用包容性增长分析方法，实证分析了中国地方政府债务的收入增长效应与分配效应。研究结果表明：从总体上看，地方政府债务规模膨胀不利于居民收入增长，扩大了收入分配差距，导致收入分配结构恶化。在不同地区之间和不同群体之间，地方政府债务的收入增长效应与分配效应存在差异。在西部地区，地方政府债务对收入增长与分配的影响最大，东部与中部地区较小。地方政府债务有利于经验丰富群体的收入增长，但不利于受教育程度较高群体的收入增长。建议地方政府应当减轻债务负担，举债适度；实施有差别的区域债务政策，西部地区地方政府应尽可能减少负债。

部门差异、不平等与货币政策

陈利锋

2018, 0(06): 122.

摘要 ( 124 )

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结合我国公共部门就业与非公共部门就业并存的现实，构建包含公共部门与非公共部门的多部门动态随机一般均衡模型，并考察货币政策对消费不平等与收入不平等的影响。研究表明，扩张性货币政策扩大了公共部门与非公共部门就业的收入差距，进而导致了不平等的恶化。在此基础上，进一步考察公共部门存在内部人势力条件下货币政策对不平等的动态冲击效应。结果显示：（1）内部人势力越强，扩张性货币政策对于不平等的恶化效应越强。（2）无论是否存在内部人势力，将不平等尤其是收入不平等作为目标的货币政策均能较好地缓解不平等。（3）内部人势力的存在，在一定程度上阻碍了将缓解不平等作为目标的货币政策积极效应的发挥。

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