李琳a，张敦力b，夏鹏a,c

2017, 0(12): 184.

摘要 ( 191 )

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以我国深交所年报问询函及其公司回复函为研究对象，考察了年报监管函件披露前后的内部人减持规模及其披露产生的市场反应，研究发现，（1）年报问询函回复期的内部人减持规模显著高于控制期，内部人存在利用回复期的信息优势进行交易的择时行为；（2）年报问询函及其公司回复函披露后均出现了负面股价反应，披露前发生内部人减持的样本负面股价反应更大，表明此类函件揭示了敏感信息，内部人通过提前减持规避未来股价下跌的损失；（3）及时对年报问询函做出回复有助于向投资者澄清问题，不论年报问询函回复期是否发生内部人减持，未逾期回复样本的市场反应均好于逾期回复样本。

CEO与CFO任期交错的公司治理效果研究——基于股价崩盘风险的实证分析

艾永芳，佟孟华，孙光林

2017, 0(12): 185.

摘要 ( 199 )

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以2001—2015年我国A股上市公司为样本，研究了CEO与CFO任期交错对股价崩盘风险的影响。研究发现，CEO与CFO任期交错可以抑制股价崩盘风险，而且二者任职期限差距越大，其效果越明显。进一步研究发现，CEO权力会影响CEO与CFO任期交错与股价崩盘风险之间的关系。当CEO权力较大时，CEO与CFO任期交错对股价崩盘风险无抑制作用；当CEO权力较小时，二者任期交错可以显著地抑制股价崩盘风险。此外，产权性质会影响CEO与CFO任期交错对股价崩盘风险的抑制作用。在国有企业中，CEO与CFO任期交错可以显著地抑制股价崩盘风险；但在民营企业中，该抑制作用并不显著。

增加值贸易视角下中国制造业出口竞争力的再测算

袁红林，许越

2017, 0(12): 186.

摘要 ( 190 )

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基于增加值贸易指数的核算框架测算并比较使用总量核算与增加值核算两种方法下的38个世界主要国家的制造业的显示性比较优势（RCA）指数排名，以分析增加值贸易对制造业的竞争力的影响，并判断我国制造业在全球价值链中的准确地位。分析结果表明：对于资源密集型及劳动密集型制造业，增加值贸易分析能反映出总量分析无法得出的劳动力、原材料及技术对产业竞争力的影响；对于资本密集型及技术密集制造业，增加值贸易能反映出总量分析无法得到的中间品贸易对该产业竞争力的影响；从趋势分析及对比结果中可以发现，我国在传统资源密集型及劳动密集型制造业中仍处于产业价值链的低端环节，而在资本密集型及技术密集型产业中，个别行业已具有一定国际影响力和竞争优势。

地理距离、离岸出口价格与运输成本：新的福利来源

孙一平1，徐阳2，徐小聪3

2017, 0(12): 187.

摘要 ( 187 )

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利用2006年中国海关数据库，研究了地理距离对离岸出口价格的影响，并且分析了其影响的异质性、理论机制及估计结果的经济意义。结果发现：(1)地理距离对离岸出口价格具有显著正影响，距离每增加一倍，出口企业收取的离岸价格会增加8.74%；(2)对于产品差异化程度不同的行业以及不同规模的企业，地理距离对离岸出口价格的影响具有异质性；(3)影响的理论机制可能是企业收取了更高的成本加成率、出售质量更高的产品，或者由于更远的运输使用了更贵的包装材料和方式；(4)进口价格对距离的弹性的一个简单分解表明在运输成本下降之后，消费者享受到的进口价格95%的下降是因为企业收取了更低的离岸出口价格，这说明运输成本的改变可能是影响消费者所享受到的福利的一个新来源。

信息流畅性对消费者品牌危机评价的影响研究

单从文a，余明阳a，薛可b

2017, 0(12): 188.

摘要 ( 187 )

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基于信息特性的视角，研究了信息流畅性对消费者品牌危机评价的影响。实证结果表明，对于两种信息流畅性，即信息加工流畅性和信息提取流畅性而言，信息流畅性对消费者品牌危机评价具有正向影响。消费者对企业在品牌危机中的感知应负责任在这一过程中起中介作用；整体性-分析性思维在这一过程中起调节作用。具体而言，对于持有分析性认知方式的消费者，信息流畅性对消费者品牌危机评价具有正向影响；对于持有整体性认知方式的消费者，信息流畅性对消费者品牌危机评价无显著影响。

企业规模、家族涉入与私营企业捐赠行为——基于战略性动机的研究

叶艳，李孔岳

2017, 0(12): 189.

摘要 ( 183 )

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是什么促使私营企业牺牲企业的资源进行无偿捐赠？基于2915家私营企业的样本，考察企业规模和家族涉入对企业捐赠动机和捐赠行为的影响。结果表明：企业规模与慈善捐赠之间并非简单的线性关系，而是呈U型关系。小规模企业对合法性的需求较高而积极进行捐赠，大规模企业随着组织可见性的提升而加大捐赠强度，中等规模企业的慈善捐赠水平最低。此外，家族涉入对企业规模与慈善捐赠的关系存在负向调节作用，削弱了两者之间的U型关系。实证结果显示，私营企业基于不同的战略动机实施捐赠，而家族企业保存社会情感财富的内驱力则削弱了私营企业捐赠行为的战略性动机。研究揭示了私营企业捐赠行为背后的动机，对在中国的制度情境下企业社会责任的履行提供了建议。

我国上市公司贷款议价能力研究

魏琪

2017, 0(12): 190.

摘要 ( 184 )

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随着利率管制的全面放开，贷款价格主要由交易双方根据价值原理和供需原则谈判协商确定。基于2005—2016年我国上市公司贷款数据，采用双边随机边界模型测度借贷双方的贷款议价能力后发现：（1）企业在贷款价格谈判中处于弱势地位，其获取的剩余仅为贷方获得剩余的三分之二，借贷双方议价能力的不对等使得贷款的交易价格高出“公正价格”近五分之一；（2）企业向财务公司贷款时的议价能力最强，向银行贷款时的议价能力次之，向信托公司融资时的议价能力最弱；央企的贷款议价能力最强，民营企业与地方国企大致相当，外资企业的贷款议价能力最弱；（3）样本期内企业的贷款议价能力没有明显增强，其获取的剩余未随利率管制的放开和金融业市场结构的改善而增加。

好的开盘会有好的收盘吗——来自沪深300股指期货的经验证据

凌爱凡a，王嘉明a，严武b

2017, 0(12): 191.

摘要 ( 185 )

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基于沪深300股指期货数据对我国股市日内动量效应问题进行检验，实证结果发现，沪深300股指期货在开盘后半小时收益率与收盘前半小时收益率呈显著正相关关系，开盘后半小时收益率每提高1个单位，收盘前半小时收益率将提高8.4%个单位；同时还发现，在高波动率交易日，或高成交量交易日，或处于牛市阶段，这种日内首尾半小时收益率的动量效应尤甚。因此，通过日内动量效应来构建投资策略能获得很好的投资性能。

产权因素对税率调节资本结构的影响

伍丽菊1，魏琳2

2017, 0(12): 192.

摘要 ( 169 )

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根据经典资本结构理论，债务利息记入企业成本，负债会因为利息的税前扣除而起到减轻企业税收成本的作用，使得债务成本低于股权成本，增加股东权益的市场价值。所以，税收机制一定程度上影响了企业的资本结构。以2008年企业所得税法的实施为自然实验观测平台，使用企业层面微观数据分析经典资本结构理论是否适用于我国经济体制环境。研究发现，企业所得税制度改革能够调节企业的资本结构，经典资本结构理论适用于我国经济体制环境；考虑产权因素的进一步分析表明，所得税制改革对民营企业资本结构的调节作用大于国有企业，而对高壁垒垄断性国有企业的资本结构调节作用不显著。

基层腐败网络的结构特性与纪监审协同治理的技术路径——基于社会网络分析视角

廖康礼，欧阳小明

2017, 0(12): 193.

摘要 ( 159 )

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作为一种具备学习能力和自组织能力的心智活动，腐败活动会持续追求腐败行为的隐蔽性和安全性。基于传统文化的深刻影响，以及差序格局下更多亲情、乡情和信任因素的融入，基层腐败网络将成为一种具备多元异质特性的复杂网络。纪监审协同机制有利于实现反腐权限、线索和技术上的互动，有利于对基层腐败网路进行存在性识别和结构分析。根据基层腐败网络的结构特性，可采取以“关键少数”为突破口、由内及外、实施全网打击的动态策略，提升反腐打击的精准度和效率，并从摧毁整个腐败网络的角度实现腐败打击的全覆盖。将社会网络分析引入基层腐败治理的技术方法体系，有利于扩展腐败治理的技术视野，并在技术上推动腐败治理实现从传统的经验过河模式向现代化的航海知识过渡。

契约执行效率与地区工业投资差异——基于行业样本的实证研究

吕朝凤，支宏娟

2017, 0(12): 194.

摘要 ( 158 )

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长期以来中国工业投资的地区分布极其不平衡，然而鲜有文献从不完全契约视角研究这一问题。在构建引入不完全契约的投资决策模型的基础上，利用中国30个省份26个工业行业的数据进行了实证研究。研究结果表明，契约执行效率是中国地区工业投资的一个决定因素，其对地区工业投资的正影响随着行业契约密集度的增大而提高。选择合理的工具变量克服契约执行效率的内生性问题，采用两阶段工具变量法进行回归，结果表明契约执行效率对地区工业投资的影响仍然显著为正。在一系列的稳健性检验中，上述结论均非常稳健。

中国劳动收入份额变动的阶段性特征和驱动力：1978—2015年

翁杰

2017, 0(12): 196.

摘要 ( 146 )

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改革开放后，中国的劳动收入份额的变动具有明显的阶段性特征，各个阶段的驱动力也存在显著差异。1978—1984年劳动收入份额短暂上升的主要驱动力是农业部门的改革。1985—1997年劳动力要素向非农部门转移以及由此引发的结构变动是劳动收入份额下降的主要驱动力。1998—2007年劳动收入份额继续下降的主要驱动力是非农部门的资本深化和技术进步，结构变动的影响在逐渐减弱。在经历长时期的下降后，劳动收入份额于2008—2015年期间再次呈上升态势，其主要驱动力是非农部门工资的快速增长。中国劳动收入份额的变动态势符合刘易斯二元经济理论，未来一段时间内劳动收入份额将呈继续上升态势。

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