邱强1，2，卜华1，陈健2

2018, 0(01): 171.

摘要 ( 229 )

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以2006—2013年间实施股权激励的公司为样本，采用Heckman方法，以逆米尔兹比率计量管理层风险偏好，分析管理层风险偏好、股权激励与风险承担三者之间作用关系。研究结果发现，管理层风险偏好与公司风险显著相关，即风险偏好的管理层更倾向于股票期权激励，风险厌恶的管理层则倾向于限制性股票激励；在控制管理层风险偏好变量情况下，股票期权激励仍然具有风险激励效应，而限制性股票则没有风险激励效应。进一步分析不同产权性质的公司实施不同股权激励方式的激励效应，表明在实施股票期权公司中，国有企业风险激励效应弱于民营企业，在实施限制性股票公司中，二者没有显著差异。

官员到访减轻了企业税收负担吗——来自中国上市公司的经验证据

洪群1，戴亦一2

2018, 0(01): 173.

摘要 ( 183 )

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以2004—2014年中国A股上市公司为样本，利用手工收集的官员到访数据，实证检验了官员到访对企业税收负担的影响。结果显示：官员到访能够显著减轻企业税收负担，与非官员到访企业相比，官员到访企业具有更低的适用税率和实际所得税率。进一步研究发现，官员到访对企业税收负担的减轻作用，不仅受到产权性质和新企业所得税法实施的影响，而且因“一把手”机制和到访目的而存在差异，即官员到访的税负效应仅存在于非国有企业和税改后公司中；与非党政领导班子成员到访相比，只有党政班子成员到访才能减轻企业的税收负担；视察和调研等指导性官员到访能使企业税率显著下降，但检查和督察等监督性官员到访会加重企业的税收负担。

政府补贴、市场进入与企业盈利——兼评政府补贴的技术效应与反竞争效应

徐志伟，郭树龙

2018, 0(01): 174.

摘要 ( 193 )

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基于联立方程模型研究了政府补贴、市场进入与企业盈利之间的相互作用关系，并在此基础上考察了政府补贴可能会产生的技术效应和反竞争效应。研究发现，由于“扶贫”式补贴和“逐补”式进入的影响，政府补贴在多数情况下恶化了在位企业的盈利绩效，进而陷入了“越亏越补，越补越亏”的恶性循环。即使高强度的政府补贴能够在一定程度上改善在位企业的盈利水平，但这主要是由于高行政壁垒限制了潜在企业市场进入，并非技术进步所致。在几乎所有补贴强度下，高行政壁垒和对象选择的歧视性都使得政府补贴具有较强的反竞争效应，技术效应始终没有得到发挥。

资源配置、技术创新效率与新兴产业环节性产能过剩——基于中国光伏行业的实证分析

白雪洁a，于志强b

2018, 0(01): 175.

摘要 ( 222 )

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构建基于资源配置冗余视角的生产与创新双重资源配置效率影响新兴产业产能过剩的机理模型，并纳入需求因素，探讨其对新兴产业环节性产能过剩的影响。以光伏行业为例，结合市场需求-供给比率测算了光伏行业整体及其三个环节的产能利用率，量化测算了资源配置效率和技术创新效率及其对产能利用率的影响程度，结果发现，光伏行业产能利用率的提高有赖于生产与创新双重资源配置效率的提升；资源配置效率主要对上游和下游企业的产能利用率产生正向影响，对中游企业却因增加供给而产生负向影响；技术创新效率对下游企业产能利用率具有明显的积极作用，而对上游和中游企业却因先抑后扬的结构调整效应短期内未能对产能利用率提升产生积极作用。

客户集中度与企业捐赠的关系研究——基于资源依赖理论与交易成本理论

吴芳

2018, 0(01): 176.

摘要 ( 217 )

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基于资源依赖理论和交易成本理论，以沪深A股上市公司为研究对象，理论分析并实证检验了客户集中度对企业捐赠的影响及其内在机制。研究结果发现，客户集中度越高，企业的捐赠水平越低；随着产品独特性的增强，客户集中度对企业捐赠水平的影响更强；在国有企业中，这种关系的影响强度相比非国有企业更弱；在制度环境较好的地区，客户集中度对企业捐赠的影响更强。本文的结论有效地解释了企业的捐赠意愿与行为的差异性，同时揭示了客户集中度对于企业行为的重要性。

政治关联对中国企业国际并购绩效影响研究

齐朝顺，杜晓君

2018, 0(01): 177.

摘要 ( 175 )

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政治关联与企业国际化之间的关系一直是学术界与实务界关注的焦点。基于制度理论，以中国沪深A股上市公司在2004—2014年完成的国际并购事件为样本，系统分析政治关联对中国企业国际并购绩效的影响，同时探讨企业的东道国经验与组织冗余对两者关系的调节作用。实证结果表明：政治关联与中国企业国际并购绩效之间具有显著的负相关关系；企业的东道国经验减弱了这种负向影响；组织冗余的调节作用未得到验证。

外国投资者降低了新兴市场股价崩盘风险吗——来自“沪港通”的经验证据

华鸣，孙谦

2018, 0(01): 178.

摘要 ( 239 )

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基于发达市场的外国投资者改善新兴市场公司信息环境，降低市场投机的视角，利用“沪港通”的政策冲击，考察了外国投资者对股价崩盘风险的影响。研究发现，“沪港通”确实有效降低了标的股票的股价崩盘风险，对“沪港通”前没有外国投资者交易或者“沪港通”后外国投资者交易活跃的股票，“沪港通”改善公司信息环境、降低股价崩盘风险的作用更加显著；在公司盈余管理水平较高的情况下，外国投资者更能发挥其改善公司信息环境的作用，股价崩盘风险有更显著的下降；外国投资者主要是通过信息交易机制，而不是通过监督机制来降低股价崩盘风险的。因此，推进资本市场的进一步开放对于提高市场透明度和资本配置效率，增强资本市场服务实体经济的能力具有重要意义。

基于生存模型的P2P平台生存规律与政策模拟研究

巴曙松1，侯鑫彧1，张帅2

2018, 0(01): 179.

摘要 ( 206 )

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为完善P2P平台监管、避免平台风险，以网贷之家披露的3176家P2P平台为研究样本，遵循久期模型范式，通过研究P2P平台的生存规律得出结论：首先，P2P平台的风险并非一成不变，整体遵循先上升再下降的基本形态。其次，Cox比例风险模型显示，注册资本、注册地、股东背景、业务模式等均会显著影响P2P平台的死亡率；竞争风险模型显示，注册资本、第三方监管等协变量对P2P平台存活状态的影响是有明显差别的。最后，情境转换回归模拟显示，提高注册资本要求、强制进行客户资金第三方托管、禁止天标、强制要求风险准备金和强制进行第三方担保或抵押等五项监管措施，均能够延长P2P平台的生存时间，但监管效应存在显著差异。因此，应该提高行业门槛、遏制跑路风险，同时加强业务指导、促进良性发展。

财政透明度、媒体关注与政府治理效率

赵合云

2018, 0(01): 180.

摘要 ( 173 )

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利用31个省级政府的面板数据，系统分析了财政透明度与媒体关注对政府治理效率的作用机理与效果。研究结果发现，财政透明度对于政府治理效率具有显著的正向效果；而媒体关注的引入，使得财政透明度对政府治理效率的积极作用更加明显。即在引入媒体关注后，财政透明度进一步提升了，政府治理效率也变得更高了。因此，要更好地提升政府治理效率，推进国家治理体系和治理能力现代化，应当制定科学规范的政府财务信息披露标准，切实提升地方政府提高财政透明度的积极性，并充分发挥媒体关注的作用。

财政分权促进还是抑制了公共环境支出——基于中国省级面板数据的经验分析

辛冲冲1，周全林2

2018, 0(01): 181.

摘要 ( 218 )

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公共环境支出是实现生态保护、环境治理的重要手段，而财政分权体制又是影响地方政府支出偏好的关键因素。为进一步识别财政分权是否对地方政府公共环境治理行为存在负激励，利用2007—2015年中国省级面板数据，从收入分权和支出分权两个维度探讨了中国式财政分权对公共环境支出的影响效应。研究结果表明：无论是收入分权还是支出分权，均与公共环境支出之间呈显著的负相关关系，证实了现行财政分权体制对地方政府公共环境治理行为存在一定的激励扭曲和约束不足等问题。因此，要推进绿色发展，建设美丽中国，应当从制度环境、中央和地方财权与事权关系、转移支付制度、地区间联动协作治理模式以及环保理念等方面加以改善。

影子银行、房地产市场与宏观经济波动

马亚明，王虹珊

2018, 0(01): 182.

摘要 ( 180 )

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在金融加速器、价格摩擦和投资成本的基础上，将影子银行和房地产市场纳入动态随机一般均衡模型，并利用贝叶斯方法估计模型的结构参数，同时分析了金融和实体两类冲击对我国影子银行、房地产市场与宏观经济变量的影响。方差分解结果表明，利率冲击是引致我国房价变动和影子银行规模的重要因素，生产率冲击则能解释房地产规模、通货膨胀、投资增长等变量的波动。脉冲响应结果表明，两类冲击都会使得房价和影子银行规模呈现相反的变动趋势。福利分析结果显示，关注房价波动和宏观审慎的货币政策都可以提高社会福利。

中国工业绿色发展的理论与实践——兼论十九大深化绿色发展的政策选择

史丹

2018, 0(01): 183.

摘要 ( 166 )

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资源与环境约束导致发展空间不足是影响工业发展的主要障碍。十八大以来中国绿色发展的大政方针已取得了成效，国内关于绿色发展的理论研究也取得了一些进展。目前，能源转型与低碳工业化是中国工业绿色发展的两大核心问题，深化供给侧结构性改革是中国工业绿色发展的新动力。十九大之后，改革方向和措施包括：（1）创造工业绿色发展的良好市场环境；（2）加大对新兴绿色产业基础技术、前沿技术和共性技术的研发支持力度；（3）优化工业布局，在生态脆弱区和水资源短缺的地区要严禁上马大型工业项目；（4）重点解决好大气污染、水体污染、温室气体排放等环境问题；（5）在工业“走出去”及参与“一带一路”建设中，要积极树立中国工业绿色发展的形象；（6）工业应在全面建设社会主义现代化国家新征程中再立新功。

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