万东灿

2019, 0(02): 14.

摘要 ( 177 )

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以融资质量刻画股价崩盘风险指标，选取2005-2014年间中国A股中小板上市公司为样本，通过研究商业信用、银行借款及银行借款的债务融资成本与股价崩盘风险的关系，分析了商业信用和银行借款对中小企业融资质量和市值波动的影响。研究发现，商业信用与股价崩盘风险显著正相关，银行借款与股价崩盘风险显著负相关，债务融资成本与股价崩盘风险显著正相关。这说明不同的债务融资方式具有不同经济后果。

审计师知识资本存量、知识集成动态过程与审计质量

唐衍军

2019, 0(02): 15.

摘要 ( 163 )

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审计师运用自身知识资本从事审计活动，是在现有知识资本存量的基础上知识集成的动态过程。以2007—2015年间A股沪深两市上市公司及其主审审计师为样本，实证研究发现：审计师知识资本存量越高，其吸收和获取知识能力也越强，越有利于其执业“干中学”中的知识集成；随着审计师执业“干中学”年限及知识集成度的增加，知识资本存量与审计质量之间的正向关系更加显著；合伙人资格遴选的进入权激励机制对审计师知识集成有很强的激励效果，有利于充分发挥知识资本存量高的审计师对提高审计质量的作用。会计师事务所应注重知识资本档案化管理，发挥合伙人资格遴选机制的激励效果，增强审计师知识集成能力，提升审计团队整体执业水平。

经济政策不确定性与企业对外直接投资：抑制还是促进？

杨栋旭，徐硕正，魏泊宁

2019, 0(02): 16.

摘要 ( 189 )

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经济政策不确定性是影响企业对外直接投资的重要因素。根据Baker等构建的经济政策不确定性指数，利用2007—2014年中国A股上市公司与《中国企业境外设立分支机构名录》的匹配数据，实证检验经济政策不确定性对企业对外直接投资行为的影响。结果表明，经济政策不确定性与企业对外直接投资的概率显著正相关；进一步研究发现，当经济政策不确定性上升时，相较于国有企业、劳动密集型和资本密集型企业、高生产率企业以及高融资约束企业而言，非国有企业、技术密集型企业、低生产率企业以及低融资约束企业对外直接投资的概率更高；考虑金融危机的影响后，发现金融危机会显著降低既定经济政策不确定性下企业对外直接投资的概率。

生产能力禀赋与中国产业转型升级路径——基于产品空间理论的视角

徐孝新1，李颢2

2019, 0(02): 17.

摘要 ( 178 )

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基于产品异质性和产品空间非均匀性特征，对中国产业升级路径进行实证研究。研究发现，生产能力禀赋对地区产业结构转型升级产生双重影响，在促进地区产业转型升级的同时也会遏制既有产业退出，但前者弱于后者。分区域来看，东部地区生产能力禀赋相对富足，在促进潜在产品升级和遏制优势产品退出中的作用均弱于中、西部地区，产业升级较多地通过“自我革命”和“创造性毁灭”过程实现跨越式升级；而生产能力禀赋相对较弱的中、西部地区，产业升级更多地遵循比较优势路径。因此，通过产业政策规划引领、完善市场退出机制和差异化区域升级路径，成为中国产业转型升级的必然选择。

区域知识溢出、产权性质与企业自主创新绩效——基于创新价值链的视角

徐珊

2019, 0(02): 18.

摘要 ( 185 )

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引入创新价值链分析框架，利用2008—2014年A股上市公司的数据，分析了区域知识溢出对不同产权性质企业自主创新绩效的影响。通过归纳区域知识溢出特征设计区域知识溢出指数，采用有中介的调节效应模型进行实证分析。研究发现，区域知识溢出对企业创新绩效有显著的促进作用，其中，由经济发达地区向经济欠发达地区的知识溢出效应作用最明显。将创新价值链区分为两个阶段后，发现区域知识溢出对自主创新的正向推动作用主要集中在创新研发阶段；而在创新应用阶段，由于受到企业运营能力等因素的影响，区域知识溢出对企业自主创新绩效的影响并不显著。同时，非国有企业受区域知识溢出的影响更大。

授权式领导对员工组织公民行为的影响——组织认同的中介作用和表现目标定向的调节作用

罗文豪1，杨娜2，张娇娇2

2019, 0(02): 19.

摘要 ( 176 )

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基于社会认同理论和成就目标理论，通过对329对领导-成员的配对数据进行实证分析，探讨了组织认同在授权式领导与员工组织公民行为之间的中介作用以及表现目标定向的调节作用。结果表明，组织认同在授权式领导与员工组织公民行为之间起中介作用；员工的表现回避目标定向负向调节员工组织认同对组织公民行为的影响，同时调节了组织认同在授权式领导与组织公民行为之间的间接效应，即表现回避目标定向越高，组织认同的中介效应越弱。

机构投资者、企业融资约束与超额现金持有

胡援成a，卢凌b

2019, 0(02): 20.

摘要 ( 168 )

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基于我国沪深两市A股上市企业2007—2017年的数据，考察了不同类型机构投资者对上市企业融资约束和超额现金持有的影响。研究结果表明：当上市企业前十大股东中有机构投资者且单家机构投资者持股比例较大，达到1%或以上时，这类机构投资者能够实质性影响企业经营管理决策，可在一定程度上解决信息不对称和代理冲突问题，缓解企业融资约束，并减少企业因预防动机而超额持有的现金；当机构投资者持股比例不大，未进入上市企业前十大股东时，则对公司治理不产生重大影响，对企业融资约束和超额现金持有也无明显影响。机构投资者长期集中持股，有利于其充分参与公司治理，缓解股东和经理人之间的代理问题。

美国货币政策冲击的外溢作用分析——兼论“二元悖论”与“三元悖论”冲突

张夏1，戴金平2，汪亚楠3

2019, 0(02): 21.

摘要 ( 186 )

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基于DSGE模型讨论货币政策与资本管制的搭配问题，以及进一步采用TVP-SV-VAR方法分析美国货币政策冲击对中国宏观经济的影响后发现：美国货币政策冲击显著影响了中国的利率水平、产出缺口、通货膨胀与汇率水平；随着冲击时间的后移，中国利率水平遭受的影响逐渐下降，但美国货币政策冲击给中国其他经济变量带来了更大的波动性，损害了中国居民的福利水平。中国不应轻率地放开资本管制，应致力于降低金融杠杆，减小金融市场存在的价格泡沫，让非理性的资产价格逐渐回归理性，使资产价格真正围绕其标的价值上下波动；待中国金融市场逐渐回归常态后，再逐渐放开资本管制措施，以提高消费者的福利水平。

地方政府债务对非国有企业投资效率的影响研究

熊虎，沈坤荣

2019, 0(02): 22.

摘要 ( 170 )

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利用中国非国有上市企业和省级宏观层面匹配的数据为研究样本，分析了地方政府债务对非国有企业投资效率的影响机制。研究发现，地方政府债务规模扩张压缩了非国有企业的短期借款规模，加剧了非国有企业的融资约束，从而降低了非国有企业的投资效率，并主要表现为加剧非国有企业的投资不足程度。而且，地方政府举债对内部资金较缺乏的非国有企业投资效率负面影响更大。这一结论为地方政府债务影响地区经济增长质量提供了微观基础，同时也对当前中央政府严控地方政府债务增量提供理论和实证依据。因此，要限制地方政府隐性债务规模，优化地方政府债务融资结构，转变地方政府职能，重塑地方政府激励机制，以发挥地方政府在推动经济高质量发展中的积极作用。

跨期外部性、零售服务与转售价格维持

王自力，何小钢，潘卫华

2019, 0(02): 23.

摘要 ( 182 )

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在互联网经济条件下，很多产品并不具有“店选网购”特征，但制造商仍然对这些产品的零售价格进行限制（即转售价格维持），这是传统“搭便车”理论所无法解释的。引入跨期外部性是对传统理论的完善和拓展。在同一品牌被多零售商经销情况下，产品的重复消费特征会引起零售服务跨期外部性，导致零售服务供给不足，这一特征在网络零售条件下更为突出。转售价格维持通过提高零售商在尝试消费阶段的报酬，可以内化零售服务跨期外部性，激励零售服务水平达到最优，且其激励效果优于最低销售数量和固定销售区域等纵向约束手段。在零售服务中考虑跨期外部性的影响，使之前被认为是相互独立甚至是冲突的几个经典假说得以协调，为转售价格维持适用合理原则提供了进一步的理论支持。

官员搭配、制度环境与地方实际税率——基于中国工业企业数据的研究

杨进，周川力，姜先登

2019, 0(02): 24.

摘要 ( 167 )

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地方官员之间的互动关系对经济政策形成具有重要影响。结合中国工业企业微观数据和地方官员数据，实证分析地方主要党政领导之间的同质性对本地企业实际税率的影响。研究发现：（1）当市委书记与市长具有相同的年龄时，本地企业的实际税率会显著下降0.32%~0.48%。（2）当市委书记与市长具有相同的受教育水平或者党龄时，本地企业实际税率也会显著降低，但相同的性别则未表现出这一现象。（3）官员同质性的影响对于非国有企业和政府规模较大地区更为显著。因此，在当前中国大力推动减轻企业税收负担和优化企业营商环境的背景下，应该更加重视通过优化地方政府内部官员配置，以降低企业税收负担。这对于降低民营企业的税负水平和改善制度环境较差地区的营商环境尤为重要。

电网跨国互联的制度分析：欧洲经验与中国问题

朱彤

2019, 0(02): 25.

摘要 ( 174 )

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国内有关全球能源互联网的讨论基本上停留在电网跨国物理互联和技术层面，忽略了与电网互联相关的制度建设与协调的重要性。欧洲电网从物理互联到一体化市场推进实践表明，与电网跨国互联有关的制度建设、协调与统一，是实现互联电网范围内所有资源优化配置和低碳转型的重要前提。这些制度需求至少包括三个方面，即跨国电网联络线建设和跨国电网运营有关的跨国法律协议、市场一体化的相关制度以及监管标准与制度的协调和统一。然而，我国跨国电力合作一直存在着片面重视电力投资、但相关制度建设严重滞后的问题。我国亟须改变片面追求跨国联网线路投资建设的做法，转而以市场化改革和监管制度为重点，从电网跨国系统效率提升和能源转型高度认识我国当前电力体制改革的重要性和迫切性。

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