何珊珊1，徐长生1，朱乾宇2

2019, 0(04): 167.

摘要 ( 141 )

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住房制度改革和城镇化进程快速推进的背景下，中国房地产行业迅速发展。基于2002—2016年中国房地产上市公司数据的实证研究表明，中国的房地产上市公司投资行为存在羊群效应。二阶段固定效应模型回归结果表明，新企业涌入房地产行业会加剧市场竞争，降低在位企业的净资产收益率。二阶段分位数回归结果表明，新企业涌入房地产行业对在位企业的影响存在异质性，规模较小的房地产上市公司受新企业涌入影响更大。这表明，中国房地产行业存在过度进入和投资问题。因此需要政府做合理引导，充分发挥调控作用，完善市场准入及淘汰机制，推动房地产行业持续健康发展。

大城市工资溢价、集聚经济与学习效应——基于城市劳动力动态迁移视角

奚美君1，陈乐2，3，汪奕鹏1，吴鹏1

2019, 0(04): 1763.

摘要 ( 180 )

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基于集聚经济理论，选用能够准确衡量劳动力动态迁移特征的中国劳动力动态调查（CLDS）数据，测度新时代背景下中国大城市“工资溢价”现状，分析其核心解释机制，挖掘核心机制的重要实现途径。研究发现，当前中国大城市存在更为明显的“工资溢价”现象；“工资增长效应”是促成大城市“工资溢价”的核心机制，多在劳动力迁入大城市3~4年后实现；“学习效应”是劳动力工资增长的重要实现途径，其中“拥有多类型规模城市的迁移经验”能够显著促进劳动力“学习效应”。

企业所得税减免、融资结构与全要素生产率——基于2012—2016年全国税收调查数据的实证研究

林小玲a，张凯b

2019, 0(04): 1793.

摘要 ( 157 )

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运用税收减免政策来激励企业提高全要素生产率，是深入推进供给侧结构性改革和大力实施创新驱动发展战略的重要举措。采用2012—2016年全国制造业税收调查数据和固定效应模型、系统GMM估计法，分析了企业所得税减免对企业融资结构和全要素生产率的影响。研究发现：第一，企业所得税减免增加企业内源融资和挤出流动债务融资，提高全要素生产率。第二，企业所得税减免对外资企业全要素生产率的激励效应最大，私有企业次之，对国有企业全要素生产率的激励效应最小。第三，企业所得税减免对小微企业全要素生产率的激励效应最大，中型企业次之，大型企业的税收激励效应最小。因此，应该扩大企业所得税减免政策作用范围和普惠性、加强科技型小微企业所得税减免政策的落实和减免力度、拓展更多科技创新融资渠道。

城市房价泡沫与金融稳定性——基于中国35个大中城市PVAR模型的实证研究

沈悦，李博阳，张嘉望

2019, 0(04): 1794.

摘要 ( 179 )

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不断膨胀的房价泡沫已成为隐藏在中国经济中最大的“灰犀牛”。基于房地产预期均衡价格模型对中国城市房价泡沫进行的科学测度，以及在理论分析的基础上，以2000—2017年35个大中城市的面板数据为样本，利用PVAR模型对中国城市房价泡沫与金融稳定性的动态关系进行的实证分析，结果表明：房价泡沫对金融稳定性的影响支持价值偏离假说，东部及金融支持水平高的城市，其房价泡沫的破坏作用更大；并且，相对于泡沫膨胀，房价泡沫缩小对金融稳定性的冲击效应更强。基于此，房地产调控应坚持“因城施策”的差别化调控措施，精准微调地挤出泡沫，谨防调控政策实施中的“双向失调”风险，加快建立多主体供应、多渠道保障、租购并举的长效住房制度。

财政分权、晋升激励与农村医疗卫生公共服务供给——基于我国省际面板数据的实证研究

胡玉杰1，彭徽2

2019, 0(04): 1795.

摘要 ( 187 )

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2018年中央一号文件指出我国农村民生领域的欠账太多，农村公共服务供需失衡问题突出。而在乡村振兴战略的背景下，这些问题的解决具有重要意义。为此，从财政分权视角，利用我国省际面板数据，实证检验了财政分权效应假说是否适用于我国农村公共服务领域的疑问。研究结果显示，财政分权与农村医疗卫生公共服务供给存在正向影响，而晋升激励程度则存在显著的负向影响。同时，我国农村医疗卫生公共服务存在严重的区域发展不平衡不充分问题。因此，需要通过深化财事权相匹配的财政体制改革、完善政府官员绩效考核机制、建立健全农民公共需求表达机制等相关措施，进一步提高农村医疗卫生公共服务的供给效率。

打破“政商旋转门”如何影响股价崩盘风险——基于中组部18号文的准自然实验

田利辉，王可第

2019, 0(04): 1796.

摘要 ( 182 )

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利用中组部《关于进一步规范党政领导干部在企业兼职（任职）问题的意见》推出所带来的官员独立董事成批辞职的准自然实验，通过探讨“政商旋转门”关闭对股价崩盘风险的影响及作用机理，发现在非国有上市公司中，官员独立董事辞职显著降低了该公司的股价崩盘风险。进一步分析发现，外部融资依赖越高、所在地法治环境越差、寻租越严重、政府干预越多的上市公司，官员独立董事辞职的股价稳定效应越显著，从而说明“政商旋转门”关闭能够带来融资约束趋严效应、监管实施强化效应、寻租行为中断效应和政治负担减负效应，从而有效降低了股价崩盘风险。规范官员兼职等净化政商关系的规则和举措，有助于金融市场的稳定。

嵌入与回馈：国有企业的隶属级别、政府补助与慈善捐赠

王理想，姚小涛

2019, 0(04): 1798.

摘要 ( 194 )

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中国的国有企业进行慈善捐赠的行为逻辑是什么？什么样的国企会更积极地捐赠？利用975家中国国有上市公司在2010—2016年间的数据，实证考察了国企的隶属级别和政府补助对其慈善捐赠的影响，以及政治关联和政府干预的调节作用。结果表明：首先，国企的隶属级别与慈善捐赠负相关，级别较低的地方性国企由于对地方较高的嵌入和依赖会更多地捐赠；其次，国企所获得的政府补助与慈善捐赠正相关，捐赠成为国企回馈政府的一种方式；再次，由于企业高层的政治关联和当地政府的干预水平会增强国企的地方嵌入和回馈需要，二者均正向调节上述关系；最后，对国企所面临的制度压力和社会期待等因素的进一步考察，也验证了国企的捐赠决策遵循“嵌入”和“回馈”两种行为逻辑。

基于多阶段动态投资的企业智力资本形成机理及其模型构建

袁业虎1，刘斯佳2，舒海棠3

2019, 0(04): 1799.

摘要 ( 179 )

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从智力资本生成的动力根源，明确了智力资本源于投资。基于企业知识演化的路径依赖，揭示了企业知识演化过程中正面效应和负面效应，并针对企业知识演化模型的局限性，探寻了智力资本动态投资形成的阶段性特征。在此基础上，通过实物期权方法构建了系统的智力资本多阶段动态演化投资决策模型，并将智力资本动态投资的分析思路与智力资本阶段性演化路径相结合，揭示了基于多阶段动态投资的企业智力资本形成机理，将传统实体项目的投资决策模型拓展为智力资本多阶段动态投资决策模型。

产业集聚协同效度如何影响企业创新——“地理、技术、组织”共生演化的视角

戴一鑫1，李杏2，晁先锋1

2019, 0(04): 1800.

摘要 ( 194 )

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已有研究已经开始关注地区企业过度集聚时存在的负外部性，相较于规模或形态上的“扎堆”，产业集聚过程中更应该注重内在的协同效度。基于“地理、技术、组织”三位一体演化视角，借鉴“三螺旋”算法构建了产业集聚协同效度的指标，并发现了中国产业集聚协同效度不断下降的特征性事实。实证结果表明：提高产业集聚协同效度能够促进企业创新且主要通过资源配置效应和知识溢出效应促进企业创新；集聚协同效度对民营企业、中部地区、劳动密集型以及初创型企业的创新影响更大；较差的市场制度环境以及过度的政府干预会弱化产业集聚协同效度对企业创新的作用。因此，地方政府应依托本地的地理和资源优势，有效制定产业战略和规划，以产业链为中心引导企业和资源的导入；地方政府应加强体制建设，让市场在要素流动和企业区位选择中发挥决定性作用，让企业成为产业集聚和创新的核心主体。

中国与巴西的可再生能源合作——基于全面战略伙伴关系的视角

许嫣然

2019, 0(04): 1801.

摘要 ( 216 )

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发展全面战略伙伴关系是中国实施积极外交的重要举措。基于中国和巴西全面战略伙伴关系的视角分析了中国与巴西的可再生能源合作，研究发现：中国与巴西的可再生能源合作本身是中国与巴西全面战略伙伴关系的重要组成部分；基于全面战略伙伴关系的中国与巴西之间的政治互信增强了中国与巴西在可再生能源产业上合作的比较优势收益；全面战略伙伴关系下的协商机制可有效防范和化解中国与巴西可再生能源合作的未来冲突。要进一步促进中巴可再生能源合作，需要以智慧型关系为主导加强全面战略伙伴关系，增强信息透明度发展全面战略伙伴关系。

放松卖空管制能抑制上市公司违规吗

雷啸，唐雪松，郑宇新

2019, 0(04): 1802.

摘要 ( 210 )

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利用中国推出放松卖空管制的准自然实验，考察了卖空机制对公司违规行为的影响。研究发现，卖空机制能抑制公司的违规行为。进一步研究发现，良好的内部控制能强化卖空机制对公司违规行为的抑制作用；相较于国有企业，卖空机制对民营企业违规行为的抑制作用更强。

私募股权投资具有交易时机的选择能力吗

汪剑锋1，王会娟2，张然3

2019, 0(04): 1803.

摘要 ( 171 )

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以2006—2012年沪深两市首次公开上市并有私募股权投资参与的A股公司为研究对象，系统地研究了私募股权投资的择时行为。研究发现，不同于公司其他内部人减持，私募股权投资通过出售股份仅能赚取超额收益，并不能及时规避损失，故私募股权投资仅具有交易时机的被动选择能力。从私募股权投资特征来看，投资规模越大、投资期限越长、派驻董事以及联合投资的私募股权投资，其被动择时能力更强；从投资背景来看，相比非国有私募股权投资，国有私募股权投资的被动择时能力更强。进一步研究发现，在减持交易期间，私募股权投资会通过降低公司信息披露质量，为其择时行为创造更有利的交易条件。研究结论不仅丰富了内部人减持的相关文献，而且为政府制定监管政策提供了理论参考。

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