投服中心行权与债券信用利差

当代财经 ›› 2026, Vol. 0 ›› Issue (6): 59-72.

投服中心行权与债券信用利差

倪邦玲¹, 李鑫², 肖淑芳³, 夏宁⁴

1.北京理工大学（珠海）社会科学学域,广东珠海 519088;
2.西南财经大学会计学院/金融安全与行为大数据实验室,四川成都 611130;
3.北京理工大学管理学院,北京 100081;
4.中国政法大学商学院,北京 100088

收稿日期:2025-03-20 修回日期:2026-04-12 出版日期:2026-06-15 发布日期:2026-06-17
通讯作者: 李鑫,西南财经大学副教授,管理学博士,主要从事公司财务与资本市场研究,联系方式lxin@swufe.edu.cn。
作者简介:倪邦玲,北京理工大学（珠海）博士研究生,主要从事公司财务与资本市场研究;肖淑芳,北京理工大学教授,博士生导师,管理学博士,主要从事公司财务与资本市场研究;夏宁,中国政法大学教授,管理学博士,主要从事管理会计与审计理论研究。
基金资助:
国家自然科学基金面上项目“化债转型背景下地方融资平台投资上市公司研究：影响因素、路径特征与经济后果”（72572016）、国家自然科学基金青年项目“‘数字城投'的长短期影响效应研究——基于城投公司成立数字科技子公司的视角”（72502194）、国家自然科学基金面上项目“中国投资者保护公益组织运行效果与机制研究——基于并购重组中投服中心行权视角”（72272123）

Exercise of Rights by CSISC and Bond Credit Spread

Ni Bang-ling¹, Li Xin², Xiao Shu-fang³, Xia Ning⁴

1. Beijing Institute of Technology in Zhuhai, Zhuhai 519088;
2. Southwestern University of Finance and Economics, Chengdu 611130;
3. Beijing Institute of Technology, Beijing 100081;
4. China University of Political Science and Law, Beijing 100088, China

Received:2025-03-20 Revised:2026-04-12 Online:2026-06-15 Published:2026-06-17

摘要/Abstract

摘要： 债券违约背后隐藏的发债企业的违法行为严重扰乱了债券市场秩序。那么,作为一项监管型小股东开展行权活动的投资者保护制度,投服中心能否对债券市场产生溢出效应?基于此,以2016—2023年沪深A股上市公司公开发行的债券为样本,实证检验投服中心行权对债券信用利差的影响。研究发现,投服中心行权显著提升了债券信用利差。机制分析表明,投服中心行权能够发挥信号效应,将上市公司治理和资金情况较差的信号传递给债券投资者,从而增大债券信用利差。异质性检验发现,当地区信用环境薄弱、企业对投资者的保护程度较低、投资者学习效应不足时,投服中心行权对债券信用利差的提高作用更为突出。此外,投服中心行权增加了债券一级市场的发行成本,并且在扩大二级市场债券信用利差后还加大了企业面临的财务风险。因此,上市公司要持续完善信息披露,增强自身在债券市场中的议价能力;监管部门则要借助投服中心的行权活动防范化解系统性金融风险,从而推动资本市场实现高质量发展。

关键词: 投服中心行权, 债券信用利差, 投资者保护, 溢出效应

Abstract: The illegal activities of the bond-issuing enterprises hidden behind bond defaults have severely disrupted the order of the bond market. So, as an innovative investor protection system for regulatory minority shareholders to carry out right exercise activities, can China Securities Investor Services Center (CSISC) produce a spillover effect on the bond market? Based on this, taking the bonds publicly issued by Shanghai and Shenzhen A-share listed companies from 2016 to 2023 as samples, this paper empirically examines the impact of CSISC's exercise of rights on the credit spread of bonds. The research reveals that CSISC's exercise of rights has significantly increased the credit spread of bonds. The mechanism analysis shows that CSISC's exercise of rights can exert a signal effect, transmitting the signal of poor governance and capital situation of the listed companies to bond investors, thereby increasing the credit spread of bonds. The heterogeneity test reveals that when the regional credit environment is weak, the degree of protection for enterprise investors is relatively lower, and the investor learning effect is insufficient, CSISC's exercise of rights has a more prominent effect on enhancing the credit spread of bonds. In addition, CSISC's exercise of rights has increased the issuance cost of bonds in the primary market and exacerbated the risks of financial distress it faces after raising the credit spread of bonds in the secondary market. Therefore, the listed companies need to continuously improve their information disclosure and enhance their bargaining power in the bond market. The regulatory authorities should use the right exercise activities of investment service centers to prevent and resolve systemic financial risks, thereby promoting high-quality development of the capital market.

Key words: exercise of rights by CSISC, bond credit spread, investor protection, spillover effect

中图分类号:

F832.5

倪邦玲, 李鑫, 肖淑芳, 夏宁. 投服中心行权与债券信用利差[J]. 当代财经, 2026, 0(6): 59-72.

Ni Bang-ling, Li Xin, Xiao Shu-fang, Xia Ning. Exercise of Rights by CSISC and Bond Credit Spread[J]. Contemporary Finance & Economics, 2026, 0(6): 59-72.

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