摘要： 本文运用中国上市公司的数据实证研究了融资约束与投资-现金流关系。研究发现：（1）总体来说，融资约束较高的企业比融资约束较低的企业有更高的投资—现金流敏感性。（2）公司治理比较好的情况下，融资约束程度越高的企业有更高的投资—现金流敏感性；公司治理比较差的情况下，中等融资约束企业的投资—现金流敏感性比高、低融资约束企业低，融资约束程度与投资-现金流敏感性呈U形。上述发现表明，信息不对称理论无法完全解释融资约束程度与投资-现金流敏感性的关系，公司治理可能是导致相关研究结论不一致的重要因素。

关键词: 融资约束,投资-现金流敏感性,公司治理